资本运营与创业投资课件.ppt

* 木桶原理在资本市场中的一个应用 木桶的底与高 上市市值由利润规模与市盈率决定 “短板”决定市盈率 “底面”决定利润规模 私募股权基金的作用 增高 阔底 The End * * * * * * * * * * * * * * 一、从资本的二级市场运作谈起 （一）分析资本二级市场运作的工具：S型曲线 * 查尔斯·汉迪的S曲线 《觉醒的年代》 * 微软公司的股价走势 $14.87 $37.49 * Google的股价走势 $747 $247 人民网：西安曾有2名和尚炒股被逐出佛门 * * 曾子：《大学》语录 （二）走到K线背后 * * 走到K线背后去 试图获取超额收益的投资者，必须实现从发现价值到构造价值的跨越。 发现价值： 构造价值： 案例1：新疆德隆的达园会议（1997年5月） 德隆具有转折意义的“遵义会议” 由“项目投资”转为“行业投资” * 案例2：明星企业及其背后的推手 近几年崛起的部分明星企业 新兴行业：阿里巴巴、分众传媒、尚德电力、携程、百度… 传统行业：如家、蒙牛、新东方… 上述企业成功的共性 有一个了不起的、难以替代的企业家 高成长空间。成功的商业模式；蓝海 都有资本在背后支持 CCTV对2003年度经济人物之一的牛根生的颁奖词：“他是一头牛，却跑出了火箭的速度。” 都及时地在境内外上市 * 案例分析：资本对分众传媒的支持 分众传媒 聚众传媒 第一轮融资 2003年5月，软银注资$4,000万 2003年12月，上海信息投资注资￥6,000万 第二轮融资 2004年4月，鼎晖、DFJ等注资$1,250万 2004年9月，凯雷注资$1,500万 第三轮融资 2004年11月，高盛、3i等注资$3,000万 — 上市准备时间 2004年年底 比分众稍晚 上市时间 2005年7月13日 计划2006年初上市，后放弃，2006年1月出售全部股权给分众传媒 分众与聚众在速度上的比较 * 资本支持下的分众系列并购 媒体报道：“分众传媒看透了资本的本性：创业投资讲究的是快速获利，套现退出；资本市场也不欢迎一个细分市场有两个势均力敌的企业。因此，在资本市场的领先有可能会出现先一步，步步先，只有第一，没有第二的局面。” 时 间 收购价格 （亿美元） 目标公司 备 注 05年10月 1.83 框架传媒 最大的电梯平面广告代理商 06年1月 3.25 聚众传媒 分众最大竞争对手 06年3月 0.3 Dotad公司 进入手机广告市场 07年3月 2.25 Allyes 最大的互联网广告代理商 07年8月 0.2 创世奇迹 网络游戏最大广告代理商 07年12月 1.684 玺诚传媒 最大卖场数字广告代理商 08年1月 0.05 炎黄传媒 大药房全国联播网 * 小结：资本支持下企业的成长 利润 时间 * 快鱼吃慢鱼 先做大还是先做强取决于企业的成长方式 1-2-3-4 1-100-1000 行业属性、产品生命周期、商业模式……等决定了企业不同的成长方式 眼球经济（注意力经济） 案例分析 TCL如何打败长虹 分众传媒 * 二、资本投资的对象：成长空间 每股价格 = 每股收益×β 启示1：资本市场的财富效应（以2010年中小板中位数为例） * 项 目 上市前 引入PE 境内IPO 上市首日 境外IPO 上市首日 原始股（亿股） 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90 新增发行（亿股） - 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 总股本（亿股） 0.90 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 原始股股东持股（%） 100.00 75.00 75.00 75.00 75.00 75.00 每股收益（元） 0.73 0.548 0.548 0.548 0.548 0.548 市盈率（倍） - 10.00 53.00 69.63 20.00 23.00 每股价格（元） 2.95 5.48 29.02 38.12 10.95 12.59 总融资额（亿元） - 1.64 8.71 - 3.29 - 净融资额（亿元） - 1.64 8.14 - 2.96 - 每股净资产（元） 2.95 3.58 9.00 9.00 4.68 4.68 原始股股东财富（亿元） 2.66 4.93 26.12 34.31 9.86 11.33 企业总价值（亿元） 2.66 6.57 34.82 45.75 13.14 15.11 注释：境内首日上涨31.38%；IPO费用率6.5%；境外分别为15%和10% 为什么上市时的市盈率大于引入PE时的“市盈率”？ PE在投资后为企业提供服务（软实力） 市场供求