高管权力对高管薪酬的影响研究.pdfVIP

财经问题研究 N。robe，10fGeneral‰al 第10期(总第347期) N。．347) 2012年10月 ResearchonFinancialandEconomicIssues October，2012 高管权力对高管薪酬的影响研究 熊风华，彭 珏 (西南大学经济管理学院，重庆400716) 摘要：本文利用中国上市公司2007--2011年的数据，运用多元回归等方法，分析了高管权力 对其薪酬以及薪酬业绩敏感性的影响。研究表明：高管权力对高管薪酬水平具有显著正影响； 高管权力大的公司与其它公司相比，薪酬与业绩的敏感性较低，并且薪酬一业绩波动具有不对 称性，即高管薪酬与增加业绩敏感性更高，而与下降业绩敏感性更低。 关键词：高管权力；薪酬一业绩敏感性；公司治理 中圈分类号：F244文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2012)10-0123-06 一、引 言 地支持最优契约理论。徐向艺对中国上市公司高 所有权与经营权分离的现代公司，为了减轻 管报酬的影响因素以及高管激励与公司业绩的关 股东与高管之间的代理问题，高管薪酬制度被认 系的考察，结果表明高管报酬与公司业绩不存在 为是其最重要的治理机制。最优契约理论是解释 显著的正相关关系门J。方军雄发现上市公司高 高管薪酬的主流理论，认为股东可以通过董事会 管薪酬存在严重的粘性，即业绩上升时薪酬增长 设计出激励相容的薪酬合约，防范高管的“道 显著高于业绩下降时薪酬的减少J。国有控股 德风险”，进而维护股东利益…。然而过去三十 公司“所有者”缺位导致的内部人控制，以及 年美国各大公司CEO薪酬异常的上升旧q』，引民营企业主的权力欲望，使得中国上市公司高管 起了学者们对高管薪酬最优契约理论的重新思 具有较大的权力一j。管理权力影响高管薪酬的 考。Crystal较早指出高管掌握薪酬制定的大部分情况在国内学术界未得到足够重视，仅有少数学 讨价还价能力，这是其获取高额薪酬的重要原 者对其进行了分析。张长征和李怀祖对经理自主 因【4J。基于前人的研究，Bebchuk等系统提出了权、高管薪酬差距与公司业绩关系进行分析，认 管理权力理论，认为董事会不能完全控制CEO 为经理自主权影响高管薪酬差距，进而影响公司 薪酬契约的设计，CEO有动机也有能力影响自 业绩¨0|。卢锐分析了管理层权力对业绩敏感性 己薪酬的制定，运用自身权力，使得董事会没有 的影响，认为管理层权力大的货币薪酬越高，其 按照业绩支付薪酬¨“j。 业绩并没有更好，管理层薪酬与盈利业绩的敏感 国内上市公司高管薪酬实证研究，没能很好 度更高，与亏损业绩的敏感度更低，部分企业出 收稿日期：2012-05-28 基金项目：中央高校基本科研业务费专项资金资助“国有控股、高管权力与薪酬激励——基于中国上市公司的实证研究” (SWUl209367) SWU．edu．cn 万方数据 124 财经问题研究 2012年第lO期总第347期 现薪酬业绩弱相关甚至不相关¨1|。徐宁和徐向 司高管是否有能力影响其薪酬制定呢?“一股独 艺考察了上市公司的股权激励，发现高管利用自 大”是中国上市公司主要的股权特征，上市公 身权力通过股权激励谋取利益¨21。权小锋和吴 司大多存在大股东或控股股东控制现象。对于国