第五章_资本结构决策.ppt

第五章 资本结构决策 第一节　资金成本 第二节 财务杠杆 第三节 资金结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念 指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括：筹资费用和用资费用。 计量： 二、个别资金成本 （一）债券成本 【例1】某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 发行价为每张1 050元, 期限10年, 票面利率5％, 每年付息一次, 发行费率为3％, 所得税率为40％, 计算该债券的资金成本。 1 000×5％×（1－40％） Kb ＝ 1 050×（1－3％） ＝ 2.95％ （二）长期借款成本 由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不计, 则上式可简化为: 【例2】 某企业取得长期借款100万元, 年利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。 10％×（1－33％） Kl ＝ 1－0.2％ ＝ 6.71％ 简化计算为: Kl ＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％ （三）优先股成本 【例3】某公司发行优先股, 发行价为每股10元, 每股支付年股利1元, 发行费率为5％, 求该优先股的资金成本? 1 0 Kp ＝ 10×（1－5％） ＝10.5％ （四）普通股成本 【例4】某公司普通股发行价为每股20元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。 1.5 1 Ks ＝ ＋ 4％ 20×（1－5％） ＝ 11.89％ （五）留存收益成本 固定成长的企业： 三、加权平均资金成本 分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 Kw ＝ ∑Wj·Kj 加权平均资金成本举例 【例5】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。 答案： （1）计算各种资金所占的比重 Wb ＝30÷100×100％＝30％ Wp ＝10÷100×100％＝10％ Ws ＝40÷100×100％＝40％ We ＝20÷100×100％＝20％ （2）计算加权平均资本成本 Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5% ＋20%×15% ＝12.2％ 思考练习题 某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%，优先股500万元，年股息率为12%，筹资费率为3%，普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%，试计算该筹资方案的综合资本成本。 答案 债券的资金成本： 10%（1—33%）/（1—2%）= 6.84% 优先股的资金成本： 12%/（1—3%）= 12.37% 普通股的资金成本： 10%/（1—4%） + 4% = 14.42% 综合资金成本： 6.84%×（1000/2500）+ 12.37%×（500/2500）+ 14.42%×（1000/2500）= 10.98% 第二节 财务杠杆 一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。 二、经营杠杆 （