Chap5 投资决策的制定.pptVIP

* * * * * Chap5投资决策的制定 项目现金流量的估算 项目的不确定性分析 一、现金流量的估算 1、现金流量的基本概念 （1）现金流量 名称 符号 含义 现金流量 Cash Flow CFt 在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入。 现金流出 Cash Flow OutCFOt 流出系统的资金 现金流入 Cash Flow InCFIt 流入系统的资金 净现金流量 Net Cash FlowNCFt 现金流入－现金流出 （2）现金流量图（时间轴） 现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。 $100 $100 0 1 2 3 4 5 $100 $100 $130 现金流量的三要素 现金流量的大小(资金数额) 方向(资金流入或流出) 作用点(资金的发生时点) （3）现金流量表(statement of cash flows，SCF ) 在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。 类型 项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表 等 （4）现金流量估算的假设 全投资假设 建设期投入全部投资假设 无论投资是一次投入还是分次投入，除特殊说明外，所有投资均在建设期内投入 时点指标假设 无论现金流量具体内容涉及的是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。 财务可行性分析假设 经营期与折旧年限一致假设 确定性假设 2、现金流量的估算 现金流量的估算原则 现金流量的估算实例 独立项目的现金流量估算 替代项目的现金流量估算 （1）现金流量的估算原则 ①投资分析决策的基础是现金流量而非会计利润 会计利润与现金流量的差异？ 现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制 只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期销售收入。 购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本； 固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出现金； 企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时无需加以考虑 现金流量更能考虑货币的时间价值。 ②现金流量应是增量现金流量 增量现金流量=选择该项目的现金流量－否决该项目时的现金流量 沉没成本 沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析的一部分。 机会成本 机会成本是增量成本，是与决策相关的成本。 外部效应 正的外部性：现金流入 负的外部性：现金流出 净营运资本 利息 不考虑利息 ③现金流量应是税后现金流量 折旧的影响： 折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而影响到现金流入量的大小。 （2）现金流量的估算 ①初始现金流量 从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。 固定资产投资：如厂房、设备等固定资产投资的建造、购置成本以及运输和安装成本。 流动资产投资：包括在原材料、产成品、流动资产上的投资。 其他投资费用：与投资项目有关的人员培训费、注册费或固定资产更新时原有固定资产变价收入。 ②营业现金流量的估算 建设起点 终结点 运营期 建设期 计算期 投产日 ③终结现金流量的估算 固定资产的税后残值收入或变价收入 账面价值市场价值 减免税收=(账面价值－市场价值）*所得税税率 账面价值市场价值 缴纳所得税=（市场价值－市场价值）*所得税税率 回收的流动资产投资 现金流量估算实例1（独立项目） 某生物制品公司投入了200万元开发出一种新的保健品。公司销售部门聘请专家进行市场调查，以便了解市场对该产品的需求，专家咨询费5万元已支出。 经调查预测，如果产品价格定在每盒20元，年销售量可达16万盒，因此年销售额可达320万元。 据工程部报告，该项目需增添一座新厂房，公司将花96万元购买这样的一座厂房。另花64万元购买项目所需的机器、设置（包括运输、安装费）。所需资金共160万元，其中60万元向银行贷款，利率为10%。 此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净增48万元。以上这些支出均发生在第一年(t=0)。 项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出售。 在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所有收入和支出均发生在各年年底。 现金流量估算实例 现金流量估算实例2（替代项目） 某公司正购买一条新生