2017 年食品饮料行业四季度策略报告：.PDFVIP

2017 年食品饮料行业四季度策略报告： 中航证券金融研究所 守住成长，静待估值切换 分析师：石玉华 证券执业证书号：S0640515050001 电话：010 邮箱：shiyuhua31@163.com 行业分类：食品饮料 2017 年9 月29 日 投资要点： 食品饮料行业评级 增持  白酒：高端白酒持续发力。白酒处于上行周期，行业分化显著，上市公 司利润高于整体行业，高端白酒增速次高端白酒增速中高端白酒增 速低端白酒增速，消费升级推动需求偏好向高端酒转移，高端白酒呈 基础数据 现量价齐升。在高端酒价格上涨带领下，次高端价格上涨动力强劲。目 行业指数 9,862.34 前白酒库存显著下降，动销旺盛，高端中高端白酒放量可期。 总市值(亿元) 21,554.66  乳制品：持续复苏，行业进入新周期。由于去年去产能的影响，今年牛 流通A 股市值占比 42.77% 奶产量减少，9 月夏季热应激效应影响，原奶产量进一步下降，同时需 PE 34.59 求端逐步回暖,供需进步改善,行业持续复苏。2017 年上半年的销售收 PB 5.40 入和利润总额的增速均高于产量增速，酸奶和牛奶零售价的持续上涨， 均相互作证乳制品行业产品升级形势明显。随着乳制品近几年的调整， 近一年行业表现 叠加行业监管趋严，中小企业逐步淘汰，行业竞争形势持续改善。  调味品：双周期叠加,业绩提升迅速。2016 年以来豆粕、白糖、瓦楞纸 等调味品上游原材料上涨，迫于成本压力，调味品龙头公司首先涨价， 引起行业的涨价潮，继而演变成费用战，涨价和促销带动下，营收和净 利润增速恢复两位数增长，行业回暖明显，龙头公司表现远好于行业。  啤酒：产品升级为行业发展的主要趋势。目前啤酒行业仍呈现弱复苏状 态，消费升级的影响，低浓度、高品质啤酒成为消费趋势，国内啤酒产 品升级形势明显，啤酒行业的竞争主要集中于高端市场。啤酒企业淘汰 落后产能和低端产品产能屡见不鲜，高端产品的销售同比增速亦呈现增 资料来源：wind,中航证券金融研究所 长趋势，这也是啤酒企业提高盈利的关键。  投资策略：1.白酒板块：目前仍有春节这个消费时点的催化，高端和中 高端白酒有望继续放量，2018 年茅台提价预期下，高端白酒价格天花 板打开。高端白酒提价预期叠加供给受限情况下，次高端将直接受益， 静待估值切换。建议关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾 酒、洋河股份。2.乳制品：乳业处于复苏阶段，行业竞争缓和，促销费 用下降，消费升级的带动下，产品升级趋势明显。奶粉注册制逐渐落地，