进口牛肉行业研究.pdf

2015 年12 月9 日 证券研究报告 牛肉行业2016 年日常报告 评级：增持 首次评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 进口牛肉行业研究 市场数据(人民币） 行业观点 行业优化平均市盈率 20.63 市场优化平均市盈率 20.39  中国牛肉供给仍需进口补充：中国牛肉14 年总消费量为 729 万吨，国内牛 国金肉制品指数 14603.40 肉供应缺口从 12 年出现后每年递增，14 年已达 40 万吨。未来随着一、二 沪深300 指数 3635.94 线城市的消费升级以及西方文化的渗透影响，预计国内牛肉的消费量依然会 上证指数 3472.44 保持 5%左右的增速，而国内牛肉的产量受困于肉牛周期、养殖规模成本和 深证成指 12179.83 环保因素等牵制，增速依然会低于消费增速，缺口部分仍然依靠进口补充， 中小板综指 12865.34 而国内牛肉的价格也将继续高位运行。  进口牛肉价廉质稳，优势明显：国外天然优质草场资源禀赋和低廉的饲料成 19865 本，使得国外牛肉进口到岸价格完税后依然低于国内批发价30%。随着中澳 18404 贸易协定的实施，占中国进口量 35%的澳大利亚牛肉进口关税将会逐年降 16943 低。目前国内牛肉品质尚无统一标准，散户为主导的养殖模式加剧了牛肉品 15482 质的不稳定性，增加了深加工的难度，而我国允许的牛肉进口国都有较为严 14022 格的牛肉等级制度。再加上国内牛肉供不应求的形势，迫使进口牛肉数量占 12561 总体牛肉消费量的比例从12 年1%跃升至 14 年的4%，未来考虑到国内供 11100 给状况短期内难以改善，我们预计未来进口牛肉占比还将逐渐提高。 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 2 3 6 9 2  国际牛肉价格水涨船高，贸易市场竞争加剧：美国作为全球牛肉消费的第一 1 0 0 0 1 4 5 5 5 5 1 1 1 1 1 大国，由于干旱近年来国内的肉牛存栏量连年下跌，迫使美国加大牛肉进口 量，而新兴世界随着消费升级对牛肉的需求量的增加，进一步推高了全球主 国金行业 沪深300 要出口国的牛肉价格。而澳大利亚作为我国进口牛肉的主要来源国，肉牛和 成母牛的存栏量出现下跌，将给未来澳大利亚整体牛肉产业的恢复带来难 度。预计未来国际牛肉价格也将继续高涨，全球牛肉产量高度集中的状况将 加剧贸易市场的竞争。  国内牛肉行业高度分散，为争牛源下游企业开启海外并购步伐：养殖屠宰方 面，由于中国自身的条件限制，活牛饲养方式以农户分散饲养模式为主，而 受牛源的限制，屠宰也多是小作坊企业，前五大屠宰生鲜制品公司屠宰量占 比小于