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渐飞研究报告 - [table_report] 国粹黄酒营销出价值 68 方 正 证 券 研 究 所 古越龙山(600059) 公司调研报告 2011.03.21 买入 当前股价:12.22 食品饮料行业分析师： 陈光尧 [table_research] 食品饮料行业 执业证书编号：S1220511020005 TEL ：（8610 E-mail: chenguangyao@ [table_main] 方正公司研究类模板 联系人：张保平 汪庭满 投资要点 TEL ：（8610 ※产品提价与存货价值重估 E-mail:zhangbaoping@ 公司主要产品定位中高端，自2010 年5 月份以来，公司分别对不同 wangtingman@ 产品提价 6 次，每次提价幅度6%-42% 。公司现有 25 万吨原酒存货，平 历史表现 均年份8-9 年，按2010 年原酒交易价格（2002 、2003 年份酒均价）74.3 [table_stockTrend] 元计，价值185.8 亿元，远远高于目前约80 亿元的市值。 80% 10 ※价格营销体现国粹黄酒价值 60% 8 40% 2010 年黄酒原材料糯米涨价幅度较大，黄酒供需状况得到明显改善， 6 20% 逐步提高黄酒价格一可以体现黄酒价值，二可以加大营销投入力度；黄酒 4 0% 原酒交易已取得实质效果，我们认为如果黄酒原酒实现电子化交易的话， -20% 2 公司大量原酒优势和品牌形象将快速提高。 -40% 0 ※行业整合与参股公司上市预期 为了做大黄酒产业，公司已经整合了女儿红，目前可能会对当地有一 成交金额（亿元） 隆平高科 定规模和品牌的黄酒企业进行进一步整合，以提高公司在业内的龙头地位 沪深300 和产品定价能力。公司参股24.739% 的咸亨酒店有上市预期，届时公司投 资或将获得高额回报，并有利于公司黄酒的营销推广。 盈利预测 ※我们有别于市场的观点： [table_predict] 单位:百万元 2009A 2010E 2011E 2012E 1、公司2010 年以8.8 元/股的价格定向增发7613.63 万股用以收购区 主营收入 740.57 1203.35 1560.70 2083.70 域性品牌女儿红和营销体系的扩建，整合后的 1+12 的效应将逐步体现 (+/-) -0.97% 62.49% 29.70% 33.51% 出来。 净利润