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`基于实证研究融资融券对股票市场影响探究 　　摘要：随着我国经济水平的不断提升和金融市场整体水平的不断进步，融资融券对股票市场有着越来越重要的影响。本文从对融资融券进行概述入手，对融资融券对股票市场的影响进行了实证分析。 关键词：实证分析；融资融券；股票市场 融资融券是我国证券市场新开展的金融工具和投资方式，这一投资方式的确立将会在促进我国股票市场不断完善的同时对股票市场的发展产生极大的影响。因此金融学研究者在进行融资融券对股票市场的影响分析时应当注重实证分析的有效应用，从而在此基础上促进研究水平的不断提升。 一、融资融券概述 融资融券是新型的金融衍生工具，这一工具和投资方式存在能够促使金融市场变得更为多样化与此同时也促使股票市场更加完善。以下从融资融券定义、我国融资融券发展概况、西方对融资融券的研究、我国对融资融券的研究、实证分析的的应用意义等方面出发，对融资融券进行了概述。 1.融资融券定义 融资融券（securities margin trading）通常又被称为证券信用交易，这一交易方式是指投资者通过向具有会员资格的合法证券公司提供相应的担保物，然后在此基础上借人适量资金进行证券的购买行为。在普通的证券交易过程中投资者如果从事普通证券交易则需要提交100%的金额，即在买入证券前需要存入足额的保证金并且在卖出证券时需要事先持有足额的证券。而融资融券交易则与其存在很大不同，在融资融券投资者只需交纳一定的保证金即可进行保证金相应倍数的证券买卖。另外，投资者在进行普通证券交易时其与证券公司之间只存在着委托关系，即投资人是委托人而证券机构是被委托人，而在融资融券过程中投资人不仅与证券公司存在委托关系还存在借贷关系，即保证金制度的存在。目前在我国证券市场上应用较多的融资融券主要包括包括券商对投资者的融资融券和金融机构对券商的融资融券。 2.我国融资融券发展概况 我国融资融券业务开展于201O年三月，深圳证券交易所和上海证券交易所向国泰君安、光大证券等证券商发出通知开始进行融资融券交易试点。经过了数年的发展融资融券在我国金融市场上已经有了良好的发展和更大的影响。 3.西方对融资融券的研究 西方国家对于融资融券的研究早于我国，很多西方经济学者和金融机构研究者很早就开始了对于融资融券进行相关方面的研究。综合现今西方学者关于融资融券对于股票市场的研究可以得出三种观点。首先一部分西方学者认为融资融券业务的开展将会使得股票市场的波动性不断增加，即这一投资方式的开展将会在股票市场上起到助涨助跌的作用。其次部分西方学者认为融资融券业务的开展并不会对股票市场产生任何影响。而与前两者相对应的是，部分西方研究者认为融资融券业务的开展将会很大程度上降低股票市场的不稳定性，即起到稳定股票市场的重要作用。 4.我国对融资融券的研究 我国对于融资融券的研究相比西方先进国家仍然存在较大差距，究其原因主要在于国内学者对于融资融券的研究起步较晚并且研究时间较短，另一方面我国融资融券试点开展较晚也是影响其研究水平的重要因素。目前我国对融资融券的研究主要包括中国股票市场构建卖空机制的必要性研究、融资融券可行性研究、融资融券风险控制研究等内容。这些研究的进行为我国融资融券实践的进行奠定了良好的基础和前提。 5.实证分析的的应用意义 在融资融券的研究过程中实证分析的进行有着极为重要的作用。由于我国对融资融券的研究缺少相应的定量分析，因此在这一过程中实证分析的进行可以在相关研究方法有效应用前提下通过相关模型对我国融资融券试点是否会对股票市场波动性产生影响进行充分的实证分析，从而使这一研究显得更具有可靠性、科学性和合理性。 二、 融资融券对股票市场的影响的实证分析 在进行融资融券对股票市场的影响研究时实证分析的有效进行可以促进研究变得更为可靠、分析并且合理。以下从实证研究方法、样本和数据的选取和变量设定、实证结果分析等方面出发，对融资融券对股票市场的影响进行了实证分析。 1.实证研究方法 在融资融券对股票市场的影响的实证分析过程中研究方法的有效选择是保证其可靠性性的基础和前提。在这里我们选择基于面板数据回归模型来对我国的融资融券对于标的证券的波动性和收益率影响进行分析。在这一实证研究方法的应用过程中我们应当确保固定效应估计量具有一致性，即固定效应估计总量是一致的。除此之外，由于随机效应估计量在随机效应模型中的一致性才是真实有效的，因此在进行这一实证研究方法的应用过程中需要对模型进行相关限定，否则将很难确保分析的有效性和真实性。除此之外，在进行实证研究方法的选择过程中我们应当清晰如果以样本自身的效应为条件进行研究则在研究过程中具有最高效率的模型为固定效应模型，但是如果以样本