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我国货币超发理论探析和实证研究 　　摘 要：截至2012年末，我国广义货币供应量M2已高达974 200亿元，其增速大大超过GDP增速，M2/GDP的值已高达1.88。通过对国内1990―2012年M2、GDP、M2/GDP时间序列数据进行纵向比较，以及对中国2012年M2/GDP与同期世界各国M2/GDP的值进行横向比较，得出我国货币超发的结论。我国货币超发主要是由政府为了弥补财政赤字、居民的高储蓄率和外汇占款的增加而造成的。最后，提出相应的政策建议。 关键词：M2/GDP；货币超发；外汇占款；储蓄率；财政赤字 中图分类号：F820 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）08-0191-03 引言 从西方国家经济发展的历史路径来看，货币化水平会随着一国经济发展而不断上升；同时，货币化过程也就是金融推动经济发展的过程，正是货币供给与货币需求的相互作用，影响并推动经济发展（徐云松，2012）。货币超发，指货币发行增长速度超过了货币需求的增长速度，即货币发行量超过了维持经济体正常运行所必要的货币量，通常用一国M2与GDP的比率衡量经济货币化程度。 根据中国人民银行对于货币供应量的定义：M0=流通中的货币；M1=M0+单位活期存款；M2=M1+单位定期存款+个人存款+其他存款。因此，作为广义货币量M2可以充分体现出我国的货币供应量情况。同时，货币化过程也就是金融推动经济发展的过程，随着我国改革开放的不断深入，广义货币量也在不断增加。而根据货币学基本原理，一个国家或地区每增长出1元价值，作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元，超出1元的货币供应则视为超发。国际上通常用M2/GDP来衡量金融深化的指标。即广义货币（M2）与国内生产总值（GDP）的比值。该比值衡量的是在全部经济交易中，以货币为媒介进行交易所占的比重，总体上看，它是衡量一国经济金融化的初级指标。通常来说，该比值越大，说明经济货币化的程度越高。 然而，经济货币化率过高反映了国民经济整体效率的低下、金融推动经济的效率低下，与此相伴而生的是信用向银行类金融机构过度集中，而中国的银行资产证券化发展滞后，难以缓释和转移风险，致使全社会隐藏着巨大的整体支付风险。货币超发带来的通货膨胀潜在资产价格泡沫以及收入分配的恶化，对宏观经济和国民福利产生了全局性影响，畸高的M2/GDP比率不利于宏观金融和经济的稳健运行。 一、统计数据分析 （一）国内进行纵向比较 长期以来，我国广义货币供应量M2保持快速增长趋势，年增长率保持在14%以上，2009年最高达到27.7%，2013年已突破百万亿元大关，居世界第一。M2/GDP一直呈增长趋势，在2013年三季度末已经达到2.79。纵向比较中，我国M2/GDP相比较往年已达到比较高的位置。而国际上一般认为M2/GDP的比值达到1.5以上，则货币超发严重。我国从2002年至今一直在1.5以上，从国内数据上可以看出，我国存在货币超发的现象。 （二）国际进行横向比较 在2012年，M2/GDP全球平均水平为126%，中国位于世界第十，且超过了世界平均水平。经过分析，欧洲几大国家该比例均处于前列，但是在前几年的金融危机中，中国所受的波动远不及欧洲诸国，欧洲诸国采取货币政策增发货币以刺激经济，所以其比值偏高，但是我国所受波动较小，但仍与欧洲国家相持平，并且在亚洲位居第二，仅低于日本，且比亚洲第三的韩国高出近40%。所以，从各国数据中，可以看出，我国M2/GDP的比值很高，存在货币超发现象。 在国内2000―2013年M2、GDP、M2/GDP数据进行纵向比较和以中国2012年M2/GDP值与同期世界各国的M2/GDP值进行横向比较后，可以得出我国货币超发的结论。 二、我国货币超发的原因分析 （一）政府为了弥补财政赤字 根据经济学原理，促进经济增长的三驾马车是“出口，消费，投资”。而在2008年爆发的全球性金融危机中，由于各国的消费需求疲软，造成我国以出口导向的经济受到很大影响。而我国消费需求水平一直不足以促进经济增长，所以为了保持经济增长，国家选择出台“四万亿投资计划”希望通过投资来促进经济增长。此方案带来的过量货币供给作为原因之一导致了2010―2011年消费品价格、房价上涨等通胀现象。也有人认为，此次刺激计划带来了巨大的地方债务。这笔投资的主要来源就来自于赤字。 由表3可以看出，1999―2008年只有2007年财政有盈余，其余年份都是财政赤字且财政赤字额大概保持在2 000亿元上下，但是投资刺激计划出台后，财政赤字增加了6 519.32亿元，增幅达516%。之后数年的财政赤字增幅虽然减缓，但是仍保持在高数额，2010年赤字为6 772.65