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浅议房地产价格对通货膨胀传导机制 　　摘要：本文在阐述房地产价格变动对通货膨胀传导机制的基础上，建立误差修正模型，以期验证房价变化对通货膨胀的影响。研究结果表明，房地产价格对通货膨胀的作用效果并不显著。 关键词：房地产价格；通货膨胀；传导机制 一、引言 近年来，我国房地产价格波动明显，持续地上涨或下跌时有发生。2004年至2007年全国大部分城市的房地产价格迅速走高。虽然2008年的全球金融危机对房地产市场造成了一定的冲击，房地产价格一度出现下降趋势，但在政府随后出台的各项复苏政策的鼓励下，楼市超预期回暖并逐步出现过热现象，房价被进一步推高。与之相似的是，近年来国内物价水平也呈现出了时涨时跌的变化动态。从国家统计局发布的数据来看，2005年之后的物价由于粮食价格的大幅上涨一直处于上涨态势，直至2008年金融危机对我国经济造成一定负面影响，4月的CPI值在达到8.5%的峰值后逐渐下滑； 2011年上半年由于以猪肉为代表的食品价格的不断膨胀，全国物价水平继续保持高位运行，但下半年CPI的涨幅出现小幅回落。这不禁让人猜测，房地产价格的变动是否是影响通货膨胀的主要原因之一。那么，房地产价格是否真能对通货膨胀产生显著影响？学者们就此做出了差异性论证。 郭田勇（2006）在阐明我国通货膨胀、资产价格和货币政策之间关系的基础上提出，由于资产价格变动原因的复杂性，我国目前缺乏与之对应的调节措施，因而不应将资产价格作为货币政策的目标之一。黄益平等（2010）通过建立向量误差修正模型探讨影响通货膨胀的决定因素发现，资产价格将对通货膨胀产生显著的作用效果；戴国强、张建华（2009）利用房价作为资产价格的代理变量进行实证研究得出，资产价格的变化确实能影响通货膨胀。单独分析房地产价格对通货膨胀影响的研究近年来也受到了相应的重视。王维安、贺聪（2005）实证研究表明，房地产预期收益率与通货膨胀存在显著的负相关关系，因此房地产价格应被归入到CPI的测量体系。段忠东（2007）的研究结果显示，短期内，房地产价格对通货膨胀的作用效果不显著，但长期将通过改变总需求显著地影响物价水平。邓永亮（2010）认为房地产价格的上涨有利于通货膨胀的发生，但通货膨胀对房地产价格的作用并不明显。 上述文献已经较为全面地考察了房价变动对通货膨胀的影响，但研究内容大多侧重于实证部分，且基于房价上涨角度的研究偏多。本文在梳理前人研究成果的基础上，剖析了房地产价格变动对通货膨胀的传导机制，并通过建立误差修正模型来进行经验论证。 二、房地产价格对CPI的传导机制 通过影响宏观经济发展趋势和微观主体经济行为，房地产价格的变动对物价水平的作用机制主要体现在三个方面。一是引发消费者的财富效应和收入效应，并在某种程度上改变其对通货膨胀的预期；二是影响生产者行业规模的大小；三是影响政府财政支出带来的挤出效应，且购买支出的货币量将影响到社会货币的总供给。 （一）基于消费者角度分析房价对通胀的传导机制 1.财富效应在传导机制中的表现 由于财富效应的定义是建立在金融资产价格上涨的前提之上，因此，此处主要基于房价上涨的角度，分析其为不同消费群体带来的有差异的财富效应。对于已有房屋的消费者而言，房价上涨有利于总资产的增长，进而促成正的财富效应。从还未购置住房的消费群体角度来看，房价高扬将抑制消费需求，产生负的财富效应，从而有助于现阶段物价水平的稳定。 2.收入效应在传导机制中的表现 随着城市化进程的不断加快，全国性的住房刚性需求十分旺盛，尤其是移民到城镇的新增住房需求与原有居民的住房条件改善的需要。对于此类群体来说，下跌的房价所带来的收入效应将明显加强，进而有利于物价水平的上涨。 3.通胀预期对传导机制的影响 相关经验事实表明，房价变动对普通大众的通胀预期影响比较明显。房价上涨时，居民对通货膨胀的预期加强，反之，通胀预期相应减弱。根据现代菲利普斯曲线可知，预期通货膨胀率的变动将明显改变实际通货膨胀的程度，因此房地产价格的变动将通过改变通胀预期来影响通货膨胀。 （二）基于生产者的角度阐述房价对通胀的作用机制 1.托宾Q效应在传导机制中的作用 根据托宾的Q理论，房价的变化对房地产行业自身的影响直接表现在其投资规模上。当房地产市场需求旺盛、房价上涨时，房地产业规模的不断扩大将造成引致需求的迅速扩张，房地产的上游产业投资得以拉动，而这些产品的扩大供给又会造成原材料与能源方面的紧张，进而促使其价格快速上涨并反作用于房地产相关产业，使相关产业产品价格水平上涨。反之，房价的下跌将刺激物价水平的降低。 2.资产负债表效应在传导机制中的表现 房价的波动还将影响资产负债表效应，使得产业的引致需求和产品供给发生改变，