投资学第二版.刘红忠第02章节风险与收益的衡量.pptxVIP

第二部分 投资目标第2章 风险与收益的衡量第一节 单一资产的风险与收益的衡量第一节 单一资产的风险与收益的衡量在投资过程中，投资者需要对资产和资产组合的风险与收益进行客观的评价。单一资产的风险与收益的衡量，包括两类，即历史的风险与收益(historical or ex post risk and return)和预期的风险与收益(expected or ex ante risk and return)的衡量。前者用于确定单一资产以往投资的风险与收益，后者用于确定投资单一资产未来的风险与收益。《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第一节 单一资产的风险与收益的衡量一、单一资产历史的风险与收益的衡量（一）单一资产历史的收益的衡量为了准确衡量以往投资的收益率，不仅需要考虑所投资的单一资产的价格变化，而且还要考虑在投资期间因持有单一资产而获得的现金流，如：股息，红利和债券利息。对于第i种资产，在第t期投资的收益率的计算公式：第i种资产的平均收益率公式：《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第一节 单一资产的风险与收益的衡量一、单一资产历史的风险与收益的衡量表2-1 3种股票在1993年至2002年的平均收益率《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第一节 单一资产的风险与收益的衡量一、单一资产历史的风险与收益的衡量（二）单一资产历史的风险的衡量风险定义为投资收益率的波动性。收益率的波动性越大，投资的风险越高。收益率的波动性通常用标准差或方差表示。单一资产历史的风险的计算公式如下：《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第一节 单一资产的风险与收益的衡量二、单一资产预期的风险与收益的衡量预期的风险与收益(expected or ex ante risk and return)用于确定投资单一资产未来的风险与收益。投资的预期的收益率公式：资产的预期的风险，即方差和标准差的计算公式：《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第一节 单一资产的风险与收益的衡量表2-4单一资产的收益与风险的衡量《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第二节 资产组合的风险与收益的衡量第二节 资产组合的风险与收益的衡量一、资产组合收益的衡量 资产组合的收益是组合中所包含的各种资产的收益率的加权平均数。组合的收益率同样可以分成两类：组合在过去一段时间的历史的收益率， 以及组合在未来一段时间的预期的收益率。它们的计算公式分别是： 历史收益率预期收益率《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第二节 资产组合的风险与收益的衡量二、资产组合风险的衡量资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式是一样的，即： 其中，Wi、Wj 是第i种和第j种资产在组合中所占的权重， COVij代表第i种和第j种资产收益率的协方差。*代表在展开式中含有协方差的项数。《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第二节 资产组合的风险与收益的衡量二、资产组合风险的衡量尽管组合历史的风险与预期的风险计算的基本公式是相同的，但是它们各自的协方差和方差的计算是不同的。历史的协方差: 预期的协方差：协方差与相关系数：《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第二节 资产组合的风险与收益的衡量相关系数的可能情形《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第二节 资产组合的风险与收益的衡量表2-5资产组合的风险与收益的衡量《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第三节 市场模型与系统性风险第三节 市场模型与系统性风险对于个别证券而言，它的风险可以分成两个部分：系统性风险与非系统性风险。前者是指由于证券市场共同的因素引起的股指波动带来的个股价格变化，以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性；后者是指纯粹由于个股自身的因素引起的个股价格变化，以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性。通常，人们又把系统性风险和非系统性风险，称之为不可分散风险(Non-Diversified Risk)与可分散风险(Diversified Risk)。 《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社第三节 市场模型与系统性风险一、市场模型 市场模型(Market model)是1963年由W.Sharpe首先提出并用于衡量系统性风险的一个模型，又被称为指数模型(Indexing Model)和对角线模型。 该模型假定：1.个别证券的收益率之间的联系是通过一些共同的因素发生作用的。市场模型假定该因素是市场指数(Market Index)。2.任何一种证券的收益率与市场指数之间都存在着一种线性相关的关系