上海期货交易所-企业套期保值业务的风险点.ppt

企业套期保值业务的风险点 上海期货交易所监查部高级总监 陈建平 2009年7月23日 重 要 声 明  本课件所包含的观点和内容仅供参考，并不代表上海期货交易所的立场，亦不构成任何投资建议！ 期市有风险，入市需谨慎！ 内容提要 一、对期货市场风险管理的认识 二、市场结构方面的风险点 三、企业套期保值操作层面的风险点 一、对期货市场风险管理的认识 中国已经涌现了一大批成功运用期货市场进行风险管理的企业，他们在去年的全球金融危机背景下经受住了考验。 中国同样也有许多失败的案例，去年年底爆出国航在境外衍生品市场遭遇巨亏，能够给我们带来哪些启示？ 国航：截止到2008年12月31日公司燃油套期保值合约公允价值亏损人民币74.7亿元。公司的油料套期保值业务对2008年的经营业绩造成了重大负面影响。合约剩余期间内，由于油价的波动，公司预期影响还将持续。特别是如果油价继续下跌，则公允价值亏损将有可能扩大。 国航——类似领子期权的套利策略 市场缺陷（主要针对海外市场及复杂衍生品） 企业生产产品与交割标的不对应 交易规则和制度不公开不透明等 比如新加坡燃料油纸货市场 比如东京胶期货市场 企业要认真研究交易市场规则，选择合适 的市场与品种进行套期保值期货交易。尽量选 择国内期货市场进行风险管理。 三、企业套期保值操作层面的风险点 1、风险敞口识别的风险 2、套期保值头寸规模管理的风险 3、无效保值的风险 4、基差运用的风险 5、风险管理制度设计与执行的风险 风险产生的原因： 风险敞口的识别是制定套保策略的基础 1、充分认识到风险敞口识别的重要性 2、充分认识到风险敞口在企业经营行为过程中的变化 3、对期货头寸与现货头寸进行统一管理，建立后台管理系统，保持信息反馈的畅通。 风险敞口识别如果与实际不一致，将给 套期保值交易带来巨大的风险。 运用套保头寸规模的风险 基差研究 套期保值展期 有时套期保值的到期日比所有可供使用的期货合约的交割日期都要晚。保值者必须将该套期保值组合向前进行展期。这包括讲一个期货合约平仓，同时持有另一个到期日交完的期货合约头寸。而这种持有合约交替而产生的收益（亏损）就叫做展期收益（亏损）。 在进行套期保值的时候，合理利用期限结构将有效提高保值效果，如远期结构是近高远低时进行买入保值，期限结构为近低远高有利于卖出保值等等； 展期收益不单止是影响套期保值的一个重要因素，它也是商品基金对品种关注的重要因素，以2006年沪铜为例，在不使用杠杆的情况下买入沪铜期货合约并长期持有，展期收益达4%。 在进行套期保值策略研究的时候可以灵活运用展期收益，如持在现货贴水的情况下，持有现货库存的企业还可以采取抛近月，买远月赚取升水的策略。 制定完善的风险管理制度 期货内控制度实例 什么是基差 基差运用的风险 基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加，称为基差扩大（strengening of the basis）。当期货价格的增长大于现货价格增长时，基差减少，称为基差减少（weakening of the basis）。 基差风险可以使得套期保值者的头寸状况得以改善或更加糟糕。考虑一个空头套期保值。如果基差意想不到地扩大，则套期保值者的头寸状况就会得到改善； 相反，如果基差意想不到地缩小，则套期保值者的头寸状况就会恶化。对于多头套期保值者来说，情况相反。如果基差意外扩大，则套期保值的头寸状况会恶化；而当基差意外地缩小时，保值者的头寸状况就会改善。 风险管理制度设计与执行中的风险 基础： 建立完善的风险管理体系和内部控制制度 核心： 有效执行风险管理制度 制定完善的风险管理制度 风险执行流程要包括风险管理规范、交易限额规定、风险衡量、风险监控、超限处理、风险报告等整套流程 建立一套交易限额规定（头寸限额、停损限额、市场风险限额及其它相关限额）及监控程序 制定投资决策机制与流程 采用量化模型衡量市场风险（采用何种衡量方法；是否定期进行模型验证测试及检查各项假设与参数，以确定风险模型预测的正确与可信度） 规定各项风险的监控频率（盘中实时、每日、每周、或每月） ·对于前、中、后台的运作流程进行适当