全球私募股权投资发展的历程_趋势与启示.docxVIP

全球私募股权投资发展的历程、趋势与启示李 靖（贵州师范大学 经济与管理学院 ，贵州 贵阳 550001）摘 要：本文介绍了全球私募股权投资发展历 程 ，主要包括萌芽阶段 、发展阶段 、高速增长阶 段 、成 熟 阶 段 ；对 全 球私募股权投资最新发展 趋势进行了描述 ，在此基础上总结了私募股权投资的国际经验 ，这 些 经 验 包 括 ：私 募 股 权 投 资 发展离不开政府的政策支持 ，私募股权投资 发展需要一个良好的市 场 环 境 ，私募股权基 金自身运作的合理化 ，私 募 股 权投资发展需 要健全的中介服务体系 ，私募股权投资的市 场化运作等 。关键词 ：私募股权投资 ；历程；趋势；启示中 图 分 类 号 ：F832.51文 献 标 识 码 ：A文 章 编 号:1003－9031(2012)05－0033－06 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.08一、全球私募股权投资发展的历程在现代私募股权投资诞生以前 ，世 界 历 史 上 曾 出 现 过两次规模巨大的私募股权投资活 动 ：一次发生在 15 世纪 末 ，当 时 英 国 、葡萄牙与西班 牙 等 国 为 了 建 立 远 洋 贸易企业时的投资活动 。 在 当 时 的 历 史 条 件 下 ，仅 靠 个 人 的自有资金无法满足创 建远洋贸易企业的需要 。 对外源资本产生了强烈的需求 ，其中一些人可以 不 必去 直 接 经营远洋贸易企业 ，只需要通过向 远洋贸易企业 投 资 就 可 以获得高额收益 ，这 种外源资本就是最早形态 的 私 募 股权资本 。一次是在 19 世纪末 20 世纪初 ，当时美国开发西 部过程中建立石油开发 企业和铁路企业 热 中的投资活 动 ，这些投资活动对资本的需 求 都远远超过了 个 人 或 家 庭 的 资 金 实 力 ，这也 促进了私募股权投资的 发 展 。 当 时 一 些 分 别 投 资 于 铁 路 、钢 铁 、石 油 和银行等行业的富有 家族投资了一些 高科技中小企业 。 例 如 ， 列 表 机 公 司（1896 年创立于华盛顿 ）、计 算 表 公 司 （1901 年 创 建 于 俄 亥 俄 州 代 顿 ）和国际时代唱片公司 （1900 年 创 办 于 纽 约州恩迪科特 ），并将这三个公司合并为一个制 造办公用品的 公 司 ，这 就 是 后 来 的 IBM。 1919 年 ，皮 埃 尔·杜 邦 对 通 用 汽车公司的投资 。 1939 年，劳伦斯·洛克菲勒对麦道 公司 的 投 资 。20 世 纪 30～40 年 代 ，这 些 富 有 家 族 开 始 聘 请一些职业经理去帮他 们寻找有潜力的 中 小企业进行投 资。 但这时期投资活动是由投 资主体分散进行的 ， 只 能 称为非组织化的私 募股权投资 。这 些 早 期投资资本对现代私募股权投资 的 产生与 发展具有重大的意义 ，它 们 推 动 了 现 代 企 业 制 度 的 诞 生 和发展 ，经由这种投资方 式 ，资本所有者可以依靠代理投 资方式来获取资本的保值与增值 ，并承担有 限责任 ，而不必再直接经营资产 。 这种经营制度的变革为 私募股权投资以及自由资本的分化创造了制度条件[1]。自 1946 年美国研究和发展公司 （ARD）成 立 至 今 ，现 代 私 募 股 权 投 资发展大致分为萌芽 、发展、快速增长和成 熟四个阶段 。（一）萌芽阶段这个阶段主要在 1946—1969 年。现代意义上的私募基 金 项 目 ：本文获得贵州省科学技术基金的资助 （黔 科 合 J 字 LKS[2010]49 号 ）。收 稿 日 期 ：2012－03－12作 者 简 介 ：李靖 （1979-），男 ，贵 州 从 江 人 ，经 济 学 博 士 ，贵州师范大学经济与管理学院副教授 。2012 年 第 5 期 总 第 282 期 33HAINAN FINANCE投资起源于 20 世纪 40 年代的美国 ， 当时美国 出 现 大 量中 小 企 业 ，这些中小企业很获得传统 金 融机构的 资 金 支 持。 在这种背景下 ，波士顿联 邦储备银行行长拉尔夫·弗兰德斯和被称为 “创业投资基金之父 ”的 乔 治·多 里 特 共同 创 办 了 “ 美国研究与发展公司 ” （American Research and Development Corporation，ARD）， 目 标之一是设计一 种 “私 营 机 构 ”解 决 中 小 企 业 的 “融 资 缺 口 ”问 题 ，同 时 希 望 这 种 “私 营 机 构 ”为中 小 企 业 提供长期资本与管理服 务，这样“创 业投资基金 ”随之形成[2]。 ARD 的成立标志着 有组织的专业化管理的私募股权投资崭露