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二零一二年四月股票市场报告 投资三部 一、制度建设方面 （一）第三轮新股发行体制改革指导意见公布 证监会于4 月28 日发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指 导意见》。 该指导意见是继2009 年启动新股发行体制改革后，第3 轮关于发 行体制的改革。 •完善询价和申购的报价约束机制，形成进一 2009年6 月10 日第一轮 步市场化的价格形成机制 新股发行体制改革： •优化网上发行机制，将网下网上申购参与对 《关于进一步改革和 象分开 完善新股发行体制的 •对网上单个申购账户设定上限 指导意见》 •加强新股认购风险提示，提示所有参与人明 晰市场风险 •进一步完善报价申购和配售约束机制 2010年10月11 日第二轮 •扩大询价对象范围，充实网下机构投资者 新股发行体制改革： •增强定价信息透明度，发行人及主承销商须 《关于深化新股发行 披露参与询价的机构的具体报价情况 体制改革的指导意 •完善回拨机制和中止发行机制。发行人及其 见》 主承销商应当根据发行规模和市场情况，合 理设计承销流程，有效管理承销风险。 •完善规则，明确责任，强化信息披露的真实 性、准确性、充分性和完整性 •适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定 2012年4 月28 日第三轮 价约束机制 新股发行体制改革： •加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各 《关于进一步深化新股 方充分尽责 发行体制改革的指导意 •增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供 见》 应不足 •继续完善对炒新行为的监管措施，维护新股交 易正常秩序 •沿革执行法律法规和相关政策，加大对不当行 为的处罚力度 六方面内容概括如下： 1、完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充 分性和完整性。该方面内容主要强调发行参与各方要承担起自身的责 任，负责的起到保荐的责任。 2、适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制。 该方面的调整主要对机构投资者有如下的规定：提高向网下投资者配 售股份的比例，建立网下向网上回拨机制。向网下投资者配售股份的 比例原则上不低于本次公开发行与转让股份（以下称为本次发售股份） 的50%。网下中签率高于网上中签率的2 至4 倍时，发行人和承销商 应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4 倍时应将本次 发售股份中的20%从网下向网上回拨。 3、加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方尽责。该方 面规定对机构投资者的主要影响在于：根据询价结果确定的发行价格 市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25% 的（采用其他方法定价的 比照执行），董事会应当就定价分析合理性和风险性，并在董事会召 开后两日刊登公告，披露询价对象报价情况、董事会决议及独立董事 的意见。 中国证监会综合考虑补充披露信息等相关情况后，可要求发行人 及承销商重