05章 货币的时间价值与利率.pptVIP

第二节 利率分类及其与收益率的关系 案例5-6： 某债券面值为1000元，息票利率为6%，期限为30年，每半年付息一次，投资者以1050元的价格购入该债券，如果投资者在持有20年之后以1060元出售该债券，试计算其持有期的平均收益率，如果投资者持有该债券到期，则到期平均收益率是多少？ 案例分析：由题目可知，由于计算的时间间隔为半年，则有C=30，在计算到期收益率时T=60，每个计息周期（半年）的到期平均收益率为 ，在计算持有期收益率时T=40，每个计息周期（半年）的持有期平均收益率为 。根据以上给出的到期收益率和持有期收益率的计算公式可得： 用财务计算器计算可得： 。 第三节 利率的决定及其影响因素 一、利率决定理论 （一）马克思的利率决定理论 ◆基本观点：利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那 里分割出来的一部分剩余价值，利率是利润的一部分。 ◆利息率在平均利润率与零之间。 ◆利息率的高低取决于三个因素： ●利润率。 ●总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例 。 ●法律、习惯等也有较大作用 。 第三节 利率的决定及其影响因素 （二）古典学派的“实际利率理论” ◆基本观点：利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。 O 第三节 利率的决定及其影响因素 （三）凯恩斯的“流动性偏好理论” ◆基本观点：凯恩斯认为，利率取决于货币供求数量的对比，货币供给量由货币当局决定，而货币需求取决于人们的流动性偏好。 图5-8 第三节 利率的决定及其影响因素 ◆流动性陷阱：利率不断下降至非常低的位置，以至于不可能再下降时，人们就会产生利率将会上升、债券价格将会下跌的预期，人们对流动性的偏好就会趋于无穷，货币需求的利率弹性也会变得无限大，此时无论增加多少货币供给，都会被人们储存起来。 图5-8中流动性偏好曲线右方趋于平直的部分即为“流动性陷阱”，此时供给再多的货币也无法使利率进一步下降。 第三节 利率的决定及其影响因素 （四）新剑桥学派的“可贷资金理论” （Loanable-Funds Theory of Interest） ◆基本观点：该理论认为利率是借贷资金的价格，因而取决于可贷资金的供求状况。可贷资金的供给 来自某一时期的储蓄流量S和货币供给的增量 ，与利率水平正相关；借贷资金的需求 则取决于同一时期的投资流量I和人们希望保有的货币余额的变化 ，与利率水平负相关。因此，均衡式可以表达为： 第三节 利率的决定及其影响因素 （五）新古典综合派的“IS-LM模型” ◆基本观点：IS-LM模型将市场划分为商品市场和货币市场，认为国民经济均衡是商品市场和货币市场同时出现均衡。该模型在进行利率分析时，加入了国民收入这一重要因素，认为利率是在既定的国民收入下由商品市场和货币市场共同决定。 ◆将IS曲线和LM曲线放到同一图上，二者的交点即为商品市场和货币市场同时达到均衡时的利率和收入水平。当IS曲线和LM曲线发生移动时，均衡利率也必然会发生变动。如图5-9所示 原理5.3 利率主要由储蓄、投资、货币供给、货币需求和国民收入等因素共同决定。 第三节 利率的决定及其影响因素 o 图5-9： 新古典综合派的“IS-LM模型” 第三节 利率的决定及其影响因素 二、影响利率变化的其他因素 （一）宏观经济周期对利率的影响 ◆危机阶段，资金需求的急剧增加、借贷资金供不应求、利率上升。 ◆萧条阶段，企业和居民对经济前景缺乏信心再加上政府的扩张性财政货币政策，使利率不断走低。 ◆复苏阶段，消费和投资需求都逐步回升，利率水平逐渐提高。 ◆繁荣阶段，生产迅速发展，新企业不断建立，对借贷资金的需求很大，利率水平也会因此而不断上升。 第三节 利率的决定及其影响因素 （二）影响利率的风险因素：利率的风险结构 相同期限的金融资产，可能因违约风险、流动性风险和税收风险等方面的差异，从而形成不同的利率，亦称为利率的风险结构。 ◆违约风险（Default Risk）：又称信用风险，是指不能按期偿还本金和支付利息的风险。 ◆流动性风险（Liquidity Risk）：是指因资产变现能力弱或者变现速度慢而可能遭受的损失。 ◆税收风险：各国政府在税收上采取不同的政策，税率也会经常调整，这会给债权人造成税收风险。 第三节 利率的决定及其影响因素 ◆购买力风险（purchasing power risk）与“费雪效应” （Fisher Effect） ： 物价上涨导致纸币贬值、购买力下降，资金的贷出者面临本金贬值和利息因货币购买力的下降而贬值的损失。