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短期跨境资本流动的风险分析 　　摘要：随着中国对外开放程度的不断提高，短期跨境资本的流入欲增强，数量增加，导致中国境内外的短期跨境资本的流动频繁，使得大量泡沫在产生我国股票市场和房地产市场。造成我国金融市场的波动性变大和不稳定性增强，对我国整体的经济造成不良影响。本文将对跨境资本流动引发的风险进行研究，比据此做出意见与建议。 　　关键词：跨境资本；投机资本；金融风险 　　布雷顿森林体系的崩溃之后，金融衍生产品开始了快速的发展，世界各国开始陆续对跨境资本的流动放开了限制。短期跨境资本流动虽然在一方面优化了资源配置，为资本流入国提供了必要的资金支持，一定程度上刺激了其经济增长；但另一方面，短期跨境资本频繁的进行大规模的流动，又必然会对流入国的汇率、利率和宏观政策等产生影响，最终导致一系列恶劣的风险和问题。因此，必须要对短期跨境资本流动进行有效的研究与监管，在对外开放的同时确保本国的金融安全及经济稳定发展。 　　一、短期跨境资本流动 　　跨境资本流动指的是当一国居民向另一国居民提供贷款、投资，或购买财产所有权时形成的金融资产的国际间流动。按传统方法，从资本流动的时间长短即以一年的时间段为标准，来区分短期和长期跨境资本。 　　国内学者宋学兵根据资本流动的动机将短期跨境资本流动分为三类：一是国际投机：利用国际金融资产的价格波动来获取投机利润；二是国际套利：目的是通过在两个或多个市场上构筑头寸，利用汇率或利率上的差异中套取无风险利润；三是资本外逃：由于投资环境恶化，投资安全性受到威胁，投资者在短期内将资本从所在国撤离。 　　二、跨境资本流动引致的风险分析 　　跨境投机资本主要在外汇市场、债券市场、股票市场、期货市场等金融领域较频繁的活动，其引发的金融风险也主要集中于此。 　　1. 汇率风险。浮动汇率制度下，跨境投机资本在一国的频繁流出流入必然会导致汇率的巨大波动，另外，跨境投机资本中的套汇活动也加剧了汇率的不稳定性。而在固定汇率制度下，跨境投机资本往往会对固定汇率制度造成压力，甚至会使其发生变革，最后致使国内的金融市场混乱。 　　2.利率风险。一方面，跨境投机资本的流动会导致资产价格发生变动，从而使利率非正常化。另一方面，跨境投机资本的大量流出流入会对一国的货币供给产生压力，而在货币需求一定的情况下，央行就必须及时采取对冲操作。若这种操作不及时、不准确，将必然会使利率发生变动进而带来风险。 　　3.投资风险。主要是发生在证券市场的的风险。短期跨境资本的频繁流动会引起一国证券市场价格大幅不规则波动。当行情整体看好时，它将会推动股市泡沫式膨胀；而当情况低迷时，则可能推动股市滑下深渊。 　　4.经营风险。跨境投机资本给一国的金融体系带来了巨大的冲击，会使体系中的缺陷放大，破坏一国的金融机构，因此使金融机构发生亏损和破产的风险加大。 　　5.国家风险。跨境投机资本对一国的经济和金融具有很强的破坏性，它会消弱宏观政策的效果，甚至可能造成一国经济政策发生变革。 　　跨境投机资本引致的金融风险其主要来源有两个方面：即金融体系本身还有经济状况和经济政策。从这两个方面进行分析，跨境投机资本带来金融风险的影响因素主要有： 　　1.金融体系的完善性及监管的有效性 　　国内金融体系难以为经济发展提供充足的融资支持，就会造成对国外资本的渴望；金融体系中缺少合理的退出机制，又导致国外资本只能对短期资本项目进行投机，成为不稳定的跨境投机资本。同时，不能有效的对金融机构进行监管，没有对跨境资本流动及在国内的投资行为加以严格的控制，这些最终导致了严重的金融风险。 　　2.汇率制度的选择 　　跨境投机资本的目标往往是采用固定汇率制的国家。实行固定汇率制的国家为了维持汇率的稳定性，需要使其经济发展与货币挂钩国保持平衡，还需保持一致的货币政策。若是由于国内政府的错误政策或国内外恶化的经济环境，导致通货膨胀率上升、国际收支经常项目逆差，甚至全面的经济衰退。那么，本国货币的实际价值就会与名义价值脱节，本币的实际汇率被高估，更加容易受到跨境投机资本的攻击。 　　3.证券市场的发展程度 　　由于证券市场价格有比较大的波动性，不发达的证券市场经常成为跨境投机资本控制和操作的工具。如今全球流动性过剩，市场投机力量以跨境投机资本为主导，凭借其强大投机手段和资金实力，“坐庄”操纵股市，导致股市与实体经济运行脱离，出现非理性繁荣，加速积聚市场风险。 　　4.资本项目的开放程度 　　一国为了有效配置国内经济资源、促进经济增长，会鼓励 　　引进外资，对资本项目实行对外开放并且给予资本流动充分的自由，然而与此同时这样做也使得跨境投机资本可以以较小的成本迅速进出该国，引致了金融风险。 　　5.储备资产的规模 　　一国如果拥有充足的外汇储备资产，就不仅能够