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集团化运营与企业融资约束 　　【摘要】本文实证研究了上市公司集团化运营对融资约束的影响以及其作用机制，研究发现：第一，集团化运营有助于缓解融资约束；第二，相比而言，民营企业通过集团化运营缓解融资约束的程度的程度比国有企业的程度更高。本文的研究表明，在我国构建企业集团能够有助于缓解民营企业的“融资难”的问题。 　　【关键词】集团化运营 融资约束 　　一、引言 　　企业集团发展至今，已经成为一种重要的经济组织形式，是市场经济的重要参与者之一。在我国，国有大中型企业在国民经济中起着支柱性的作用，同时民营企业集团也发挥着越来越重要的作用，因而企业集团的组织形式同样占据着重要地位。企业集团的一个重要功能是其具有强大的融资能力，有些大型的企业集团与融资机构密切联系，能够为成员企业发展提供充足资金，从而减轻成员企业的外部融资压力；还有一些企业集团设立内部银行和内部财务公司，承担着筹集资金和资金调配的功能，保证企业资金的正常运转。资金是企业维系生存的血脉，一个企业的融资能力是其正常经营的重要保障。长期以来，融资难的问题一直是多数企业尤其是中小企业维持正常运转所面临的首要问题，即使是规模庞大的企业集团也不可避免的要考虑到这个问题。 　　根据MM理论，在完美的资本市场中，企业总能够以与内部融资同样的成本来筹集到外部资金。然而，资本市场的发展是不完美的，由于现实中资本市场不成熟、信息不对称和代