新型金融业态对经济转型升级的作用_基于长三角私募股权投资流向的分析视角.docx

新型金融业态对经济转型升级的作用*—基于长三角私募股权投资流向的分析视角孙俊褚明晔摘要：本文基于长三角地区经济转型升级的时代背景，追踪私募股权投资在长三角地区各行业间流向路径，对私募股权投资作用于区域产业结构升级、经济增长方式转变的推动效应进 行了客观研判。研究发现：战略性新兴产业和现代服务业成为私募股权基金的热门投资领域；私 募股权基金对战略性新兴产业却呈现出“高频率匹配低金额”的投资特点。私募股权基金的行业 投向能够与长三角地区经济转型升级的方向保持较高的一致性，但其对于区域经济转型升级的 推动效应仍未完全释放。关键词：新型金融业态转型升级中图分类号：F832文献标识码：A私募股权投资长三角文章编号：1009-1246（2013）03-0065-06一、引言经济转型升级，知易行难，除却传统获益 空间尚存、原始的路径依赖、创新环境不完善等因素之外，金融制度缺陷尤为显著。金融是现代经济的核心，在经济转型升级过程中，畅 通的融资渠道和健全的退出机制必不可少。长期以来，正规金融体系未能在创新企业发展和产业结构调整上发挥应有的作用。一方 面，现代服务业和战略性新兴产业作为经济转型升级的新生力量，具有稳健的成长性和自主创新能力，但高风险、高收益的行业投入产出特征，以及资信记录少、资产规模小的企 业特点，共同决定了它们很难获得正规金融的商业贷款或证券市场融资机会。另一方面，在产业整合过程中，现行金融政策禁止商业 银行贷款用于企业的“股权性投资”，对杠杆收购和企业兼并重组的严苛规定也制约了优势产业及其国际竞争力的培育。发展私募股权投资则恰逢其时，它能够 有 效 弥 补 受 制 于 正 规 金 融 所 导 致 的 融 资 缺* 基金项目：本文得到国家社科基金项目“依托战略性新兴产业加快长三角转变经济发展方式问题研究”（12BJL080）、国家社科基金重大项目“基于物价调控的我国最优财政货币政策体制研究”（12ZD064）、国家社科基金项目“公众学习、通胀预期形成与最优货币政策研究”（11BJY145）、江苏省 2012 年度研究生 科研创新计划项目 （省立省助）“ 资本账户开放与宏观经济波动——基于 DSGE 模型的福利分析”（CXZZ12_0006）、南京大学 2013 年度研究生“科研创新基金”（技术进步、结构升级和中国经济增长—跨 越增长率“驼峰”的路径选择）的资助。65图 1 私募股权投资对经济转型升级的作用机制区域经济金融纵横 2013.03口，进一步完善多层次资本市场的功能。近年来中国私募股权投资“井喷式”发展的背后， 隐含着经济转型升级中结构性的“资金饥渴症”。虽然进入 2012 年，中国私募股权行业呈 现出对前期泡沫化发展进行调整，但仍处于重要战略机遇期。私募股权投资作为搭建科 技创新和金融资本的重要桥梁，对于发展现 代服务业和战略性新兴产业进而对于区域经济转型升级意义重大。从作用机制上看，如图1 所示，首先，私募股权投资和创业投资能够 成为现代服务业和战略性新兴产业的重要融资渠道，有力填补传统金融“不作为”的融资 缺口；其次，私募股权投资能够促进现代服务 业和战略性新兴产业的技术创新，并通过“技术次效应”和“结构次效应”提高区域创新倾 向，有效疏通了技术创新向生产力转化的产 业化路径；第三，私募股权投资能够通过促进企业兼并重组，加速现代服务业和新兴产业 不断整合，有利于培育地区优势产业的国际 竞争力。另一方面，鉴于私募股权基金关注产业发展前沿、追求高风险高回报的投资偏好， 现代服务业和战略性新兴产业的确立也为私 募股权基金提供了政策指引方向，并发掘了私募股权基金的投资热点。在经济转型升级的宏观导向下，私募股 权投资的推动效应受到政策制定者的高度认可和期待，私募股权投资成为破题转型升级中金融制度缺陷的有力抓手。2011 年中央政 府工作报告、国家“十二五”规划纲要、加快培育和发展战略性新兴产业的决定、多个细分 行业的“十二五”发展规划均多次强调私募股权投资的重要作用。2011 年 8 月 17 日，财政 部、发改委联合发布《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》，明确中央财政 资金将通过直接投资创业企业、参股创业投资基金等方式培育和促进新兴产业发展，标志着国家开始借助私募股权基金对战略新兴 产业进行实质性支持。2012 年 1 月中央召开第四次全国金融工作会议，首次在金融工作中提到“坚持金融服 务实体经济”，并将其作为新时期金融工作 “五个坚持”原则的本质要求。在长三角经济 转型升级的关键时期，作为被寄予众望的新型金融业态，私募股权投资能否有效地服务 实体经济发展？私募股权投资（流量和流向） 是否与地区产业结构调整相适应？作为地区经济转型升级新引擎的战略性新兴产业和现 代服务业，其在资金融通时是否得到私募股 权基金