不同首付比率下住房抵押贷款违约率的测算研究.pdf

研完 不同首付比率下住房 抵押贷款违约率的测算研究 豳 王冬 郑海涛 迄今为止，我国个人住房抵押贷款的不 良率在 会行使这个期权从而违约 。Foster和 VanOrder 1％左右，是商业银行不良贷款率最低的信贷业务。 (1984)发现：模型仅仅使用资产净值变量就解释了超 按照国际经验，个人住房抵押贷款的风险暴露期为3 过90％的变化 。Vandell和Thihodeau(1985)发现 ：与 至8年。随着我国个人住房抵押贷款业务的发展，不 借款人变为自我雇佣者对违约的影响相 比，初始贷 良贷款率和违约率呈上升趋势，个人住房贷款的违 款价值 比从 75％增加到95％对违约的影响大约只有 约问题已经成为银行界关注的焦点。 前者的 1／14，同样地，将抵押物市场价值和票面价值 违约概率的测度方法主要有：基于内部信用评 之间的差异减少到零对违约的影响大约只有前者的 级历史资料的测度方法；基于期权定价理论的测度 1／10。在这些结果的基础上 ，Vandell和Thibodeau模 方法；基于保险精算的测度方法；基于风险中性市场 拟了不同风险情况下的违约率。 原理的测度方法。国外关于住房抵押贷款影响因素 Quigley和VanOrder(1995)使用了一种比例危 的研究，分为两个方面 ，一方面是贷款特征对违约的 险模型来预测违约的概率。将危险定义为一个偶然 影响，VonFurstenbergf1969)发现初始的住宅资产净 事件(例如 ，违约)，将危险率定义为在一个特定周期 值是违约风险最重要的指示器。另一方面，在对抵押 内这个事件将要发生的概率 ，并假定这一事件在该 拖欠的分析中，Herzog和 Earley(1970)考察 了与借款 周期 的开始不会发生 。危险模型就可以用来预测第 人有关的其他因素对拖欠的影响。其发现借款人年 一 年、第二年等的违约概率。在此基础上 ，Yongheng 龄、婚姻状况、被赡养人数量都对拖欠或违约没有影 Deng、Quigley和VanOrder(1996)使用 比例危险模型 响。Morton(1975)和 Sandor和Sosin(1975)还证实初始 的方法来分析政府的一项住房贷款补助政策的潜在 还款收入 比对违约和拖欠的影响不大 。Wil1iams、 成本。 Beranek和 Kenkel(1974)发现 ，相 比其他 的借款人 ， 本文通过数据分析，探讨违约率和首付 比率之 那些初始还款收入比大于30％的借款人违约的可能 间的函数关系，确定不同的首付比率所对应的违约 性更大。 率，以揭示个人住房按揭贷款违约率和首付 比率之 20世纪 80年代中期 ，一种更窄的违约决策的概 间的关系。 念以基于期权的违约模型的形式被提出，这些理论 把违约作为一种看跌期权 ，只要住宅的价值加上行 一 、礅甓责法及楱墼l 使该期权的所有成本低于抵押物的价值，借款人就 本文引入 比例危险模型对住房抵押贷款违约 Investment Research|2010|、0 。 同完 率进行测算。在每个房产价格的均值和方差的估计 心提供的数据是某市的住房抵押贷款数据 ，所以这 值，以及根据贷款合约计算的贷款余额的基础上， 些数据在地 区这一因素上是无差异 的，即模型中的 国外的相关研究中，对每一观测值按季度估计房产 协变量将不包括涉及提取因素的EQR。 主权益的分布。特别的，EQR是假设房产的价格以 根据模型的要求，将原始的贷款数据划分成若 均值增长的条件下，权益 比率的估计值，PNEQ则是 干部分 ，对每一部分 ，通过 Kaplan—Meier方法近似 权益为负的概率 ，即看跌期权为实值的概率 。设 估计其违约的危险率，并将之作为比例危险模型中 PURPRICEi表示贷款发放时房产的购买价格，MKT— 的基线风险把这一结果与贷款的原始数据相结合 VALUEi是根