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贵州茅台投资分析 指导老师：王志强 教授 案例小组：2009级第十小组 小组成员： * * * * * * * * * 吴 群 辉 王 璐 目 录 一．白酒行业背景………….……………………………………………P2 二．贵州茅台股份公司背景介绍………………………………………P2 三．贵州茅台财务状况分析............……………………………P4 3.1公司近三年经营概况………………………………………..………P4 3.2 重要财务指标分析………………………………..…………………P7 3.3贵州茅台财务杜邦分析……………………...……………………P13 3.4 贵州茅台近四期资产负债表进行分析……………………..……P14 四、经营现金流量估算……………………………………………..…P15 五、风险分析与结论 ………………………………………………P17 行业背景资料 白酒行业是我国传统行业，我国酒类酿造史可以追踪到9,000多年前，白酒酿造史也可追溯到1,000多年前，酒文化是中华文化的一个重要代表部分，如仰韶文化、大河文化、道教文化都与酿酒相关。 现在白酒消费正面临着诸多挑战与压力，最明显的就是白酒的消费量比例在下降, 但是总量在上升。导致这个问题出现的因素很多。第一是“新消费阶级”缺乏对白酒的认知；第二是卡拉OK、酒吧、茶道、足疗等新兴消费业态的出现，分割了部分白酒消费者；第三是进口酒对白酒的冲击，据官方统计，2009年我们进口酒的总量是1.7亿升，金额是4.42亿美元，增长23.91%。今年上半年进口酒增长60～70%。但是市场上流通的量，估计要占到40亿美元，大概占白酒消费量的10%左右；第四是国家产业方面的限制和政策的约束，包括禁驾令、禁酒令、广告费只能在利润后扣除、广告时段限制、产业政策限制等。这些都影响着白酒的消费。 另一方面改革开放30年来，中国经济飞速发展，由于居民收入迅速提高所带来的居民消费大幅增长，以及财政收入和企业收入的提高带来的政府和企业消费的增长，最为白酒行业中的高端产品，其需求飞速扩张，高档烟酒竟也跟春运火车票一样，成了虚缺品，不仅价格飞涨，到了年末等时间，甚至出现了供不应求的情况，极大的促进了相关企业的发展。这里我们以国酒茅台为例，分析一下其经营情况，并判断其投资价值。 贵州茅台股份公司背景 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 3.1公司近三年经营概况 主要会计数据: 项目 金额 营业利润 6075520510.72 利润总额 6080539884.64 归属于上市公司股东净利率 4312446124.73 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益后的净利润 4308114570.85 经营活动产生的现金流量净额 4223937144.19 非经常性损益项目和金额： 非经常性损益项目 金额 非流动资产处置损益 -227122.97 计入当期损益的政府补助 2250000.00 单独进行减值测试的应收账款减值准备转回 1744325.53 除上述各项之外的其他其他营业外收入和支出 2996469.89 所得税影响 -1690924.86 少数股东权益影响额（税后） -741220.71 合计 4331553.88 报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标： 主要会计数据 2009年 2008年 本期比上年同期增减（%） 2007年 营业收入 9669999065.39 8241685564.11 17.33 7237430747.12 利润总额 6080539884.64 5385300638.16 12.91 4522025015.93 归属于上市公司股东的净利润 4312446124.73 3799480558.51 13.