虽无近忧、但有远虑.PDFVIP

策 策 略 略 研 研 究 究 吴峰 证券研究报告 证书编号：S0190510120002 张忆东 证书编号：S0190510110012 虽无近忧、但有远虑 A 策略研究员 ——兴业证券资金价格周报 A 股 2012 年 3 月 4 日 股 021-3856 5957 市 市 wufeng@ 场 场 投资要点 策 策 回顾与展望： 略 略 报告关键点 本周资金价格总体回落。银行间市场以及票据直贴转帖利率回落；而国债、 报 报 央票收益率短端平稳，长端小幅上升。 告 告 A 股市场属于典型的资金推动 3 月份剩下的交易日公开市场到期资金量为 2520 亿元，考虑到外汇占款的 型市场，故本系列报告从多个 小幅回升以及财政存款的季节性因素对 3 月份影响偏正面，理论上讲，3 月 指标综合监控资金价格的变 动，从流动性维度提示市场可 份降低存准准备率的可能性不大。2 月份 PMI 继续小幅回升，预计 2 月新增 能酝酿的“危”与“机”。 信贷 7000 亿元左右，从经典的 M2 减去名义 GDP 反映的货币剩余角度理解， 流动性的改善若要对资本市场产生系统性的影响需要累积效应的显现，一季 度流动性季节性宽松过后，存量资金的消耗仍然值得警惕。 相关报告 当然，除了从供需关系理解流动性，监管政策的变化同样需要重点关注。有 《季末扰动过后，资金价格稳 消息称，银监会已适度放松存贷比考核的要求，其影响主要在于股份制银行 中趋降》— 放贷能力的提升，以及银行揽存压力略降后通过理财产品沉淀存款的需求回 《资金价格难以持续回落》— 落从而导致理财产品收益率的回落。上述情况值得进一步观察，若理财产品 收益率降幅较快，意味着居民户可得的无风险收益率下降，资产向股票配置 《流动性总供给增速继续回 的意愿将提升。 落，资金面压力渐增》—— 《资金面边际改善》—— 国内资金价格跟踪：2012 年 2 月 24 日—2012 年 3 月 2 日 ——SHIBOR 利率回落，各期限平均回落 116.42bp。银行间质押式回购加权 《准备金率再上调，资金面压 利率回落，由 2 月 24 日4.618%降至 3 月 2 日的2.696% 。 力犹存》— ——四个地区票据直贴利率回落 45bp 至 5.45% ，6 个月票据转帖利率回落 《国庆节后国内资金面压力 20bp 至 4.50% 。票据市场转贴卖出报价加权平均利率回落，由 2 月 24 日的 将缓解》— 《大反弹格局未变，结构性机 6.63%降至 3 月 2 日的6.21%。 会精彩》— ——固定利率国债到期收益率小幅上升，各期限平均上升 2.42bp 。3 个月国 《资金面持续改善，股市孕育 债收益率回落 0.75bp 至2.9441% ，10年期国债收益率上升4.50bp 至3.5631%。 跌深反弹》— ——二级市场央票收益率回落，各期限平均回落 4.87bp；3 个月央票收益率 《资