货币银行学第二章附：衍生品市场上投机的危害.pptVIP

衍生产品过度发展带来的危害 材料一：CDS 与次贷危机的加深 自2001年起，美国的金融机构向低收入人群发放了大量的住房抵押贷款；这些金融机构随后将许多住房抵押贷款打包成证券，并卖给其他投资者。 投资者买了住房抵押债券后，为了减少自己的风险，往往要进行金融衍生品市场上的操作。其中，交易规模最大的是信贷违约掉期（credit default swap 或简称CDS)。 CDS是一种类似于保险合约的互换合约。持有住房抵押债券的投资者在一定期限内定期向CDS的卖方支付一笔钱；若在规定期限内，投资者手中的债券违约，则CDS的卖方需向投资者赔偿损失。 假定投资者购买了A银行发行的1000万元债券后，为了防止这些债券出现违约，他可以向另一家金融机构（如B保险公司）购买一定期限的面额为1000万元的CDS。假定CDS合约价格为面额的1%，那么在规定期限内，投资者每年需向B保险公司支付10万元。在规定期限内，若A银行的债券出现违约，那么B保险公司则需赔偿投资者的所有损失。 但是，很快投机者便开始参与CDS的交易。例如，许多投机者本身并没有A银行的债券；但是，如果他们认为A银行的债券违约的可能性比较高的话，他就可以买入大量的CDS合约。一旦A银行的债券果然出现违约，那么投机者可以获得巨额投机利润。 至2007年底，美国金融市场CDS合约名义面额总计超过 45万亿美元。其中约 1/3涉及次级贷款抵押债券。 随着次级贷款违约率不断增加，许多保险公司和其他售出CDS的金融机构纷纷破产。 材料二 期货市场的投机活动与油价的波动 自2007年起，国际市场上石油价格暴涨。导致油价上涨的原因有很多，包括美元的贬值、石油消费量的增加等等。但是，投机活动是导致油价上涨的最重要原因之一。 目前，与石油相关的金融产品日交易量是全球原油日消费量的近15倍。纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX) 是世界上最大的商品期货交易所。 NYMEX的原油期货价格在很大程度上影响着原油现货价格. 自2006年起，投机资本开始大量进入原油期货市场。据美国期货市场监管当局估计，约有 超过一半的原油期货合约是被投机者持有的。而且，少数几家最大的投机商就可以在相当程度上操控价格的走势。 目前发现的最大的投机商之一是总部设在瑞士的Vitol 公司。 Vitol 公司最多曾经持有NYMEX上全部原油期货合约的11% 2008年6月6日， Vitol公司一天就购入面额相当于5770万桶原油的期货合约。而当天，原油期货价格上涨了11美元，至每桶138.54 美元。 由此可见，投机者在很大程度上操控了原油期货价格的走势。原油期货价格的高涨，导致原油现货价格不断上涨，给企业的生产经营和人们日常生活带来很大影响。 思考： 美国金融衍生品市场上的投机活动过度，加速了金融危机的传播。而我国金融衍生品市场的发展尚处在起步阶段。我国是否应该因为美国的教训而停止衍生品市场的建设？ *