中国企业海外并购中的文化冲突-广大律师事务所综合信息管理系统.PDFVIP

中国企业海外并购中的文化冲突 SGLA全国巡回讲坛云南站 霍金路伟北京代表处 徐亮 2013年1月12 日 课题的由来 • 并购律师 • 代表跨国公司并购国内企业或与之合营 • 代表国内企业海外并购、投资 • 不过多涉及并购法律技术细节 • 以并购为例讨论西方企业商业文化与中国的差别 2 什么是公司并购？ • 一家公司购买另一家公司的股权、资产或业务，以获取其价值 • 目标公司的价值  房屋、土地、自然资源  机器设备  市场  技术、品牌： IPdrivenacquisition  人才与员工  客户、合同 3 为什么要并购？ • 获得资产、人才、技术、品牌等 • 扩大生产经营规模、降低单位成本 • 增加市场份额 • 进入新的行业、新的地域市场 • 获得商业上的互补 （synergy） • 获得管理层控制权？是手段不是目的 • 不是为了显示谁比谁强，而是为企业创造更多的利润和价值 4 购买公司与普通资产的区别 • 目标公司作为一个有机综合体，不是资产的简单集合 • 多数情况下公司的价值大于单个资产价格的总和 • 如何在法律上将价值绑定于虚拟的公司实体  房产证、土地证、矿产证  专利注册、商标注册  公司章程  劳动合同 （竞业禁止）、保密合同  销售合同 （例如电站锅炉）、供货合同 （例如铁矿石） • 很多情况下买公司就是买了一堆合同 5 契约精神：东西方的差异 • 欧美商业文化对合同的尊重  合同是当事人意思自治的集中表现  商业合同约定事项非常具体，力图对未来事项提前做出安排  发生纠纷通过司法途径解决，可预测性较强 • 中国商业文化的特点  轻合同、重关系 （尤其是双方领导的私人关系）  发生纠纷通过政府关系、非正式途径解决的情况很多  即使通过司法途径，法院裁判的统一性有待提高  立法较为粗线条 6 合同到底值钱吗？ • 欧美公司对合同条款非常重视  尽职调查要求对重要合同一般做概要  控制权变更条款 • 在中国，合同的价值有限，一定程度上只是个概念  与合同对方的关系更为重要，违约成本低  实例：啤酒公司不竞争条款  实例：欧洲企业并购中国软件服务公司，其客户主要靠私人关系维系 • 西方合同体系更为制度化，不因人而变，交易成本较低 7 合同外的功夫 • 单纯的合同约束机制在中国具有局限性  直接购买资产、挖人而不是公司本身  直接接触目标公司的客户、供应商并签署新的合同  管理团队激励机制：将其利益与并购方结合在一起 • 资产并购与股权并购的差别  承继原公司的权利、义务及责任  对公司运营的影响 （合同、采矿许可证变更主体）  公司实体潜在的责任  有选择地购买资产  资产并购的税负较高 8 目标公司估值 • 由财务顾问 （通常是投资银行）主导 • 西方常用估值方式包括  现金流折现  实投资本法  可比公司、可比交易  净资产 • 国内以国有资产评估为代表的估值方式 （传统上针对固定资产）：  收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价格法 • 须考虑收购的目的，审查收入来源的基础 • 理解公司价值所在：人员、技