第六章 营运资本管赖捻.ppt

第十一章 营运资本管理 营运资本管理概述 现金管理 应收账款管理 短期融资 营运资本管理概述 营运资本(Working capital) 企业在流动资产上的投资总额. 净营运资本(Net working capital) 流动资产减去流动负债后的净额。 营运资本管理 企业的流动资产管理和为维持流动资产而进行的融资活动的管理。 营运资本管理概述 营运资本管理的意义 营运资本管理概述 营运资本管理的意义 流动资产是企业资产的重要组成部分； 过高的流动资产水平会导致较低的投资收益率； 流动资产太少会使企业难以维持正常的经营。 流动负债是企业最重要的融资来源； 大多数企业的流动比率都大于1。 营运资本管理概述 营运资本管理决策 流动资产的最佳投资水平； 为维持这一流动资产水平而进行的短期融资和长期融资的适当组合。 营运资本管理概述 流动资产的最佳水平 在确定流动资产的最佳水平时，必须考虑获利能力与风险之间的权衡(trade-off)关系。 例如，某企业固定资产不变，对于不同的产出水平，企业有A、B、C三种可选择的流动资产水平。 营运资本管理概述 流动资产的最佳水平 营运资本管理概述 流动资产的最佳水平 营运资本管理概述 流动资产的最佳水平 营运资本管理概述 流动资产的最佳水平 风险与收益权衡的基本原理 获利能力与流动性呈反向变动关系。流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价。 获利能力与风险同向运动。为追求更高的获利能力，就必须准备承受更大的风险。 流动资产的最佳水平决策取决于管理层对待获利能力与风险的态度，是对二者之间关系权衡的结果。 营运资本管理概述 流动资产分类（按时间分类） 永久性(permanent)流动资产 满足企业长期最低需求的那部分流动资产。 虽然资产是流动的，但资产占用的资金是长期的。 临时性(temporary)流动资产 随季节性需求而变化的流动资产。 营运资本管理概述 流动资产分类（按时间分类） 营运资本管理概述 流动资产融资：短期融资与长期融资的组合 自然融资(Spontaneous financing) 在企业日常经营活动中自然产生的融资方式，如应付账款、其他应付款、应付工资、应交税金等。 假设企业自然融资政策是既定的，因此我们关心的就是除自然融资外的流动资产的融资组合。 营运资本管理概述 流动资产融资：短期融资与长期融资的组合 在确定短期融资与长期融资的最佳组合时，也必须考虑获利能力与风险之间的权衡关系。 短期融资的风险相对高 不能偿债的风险 利息成本的不确定性 长期融资的成本相对大 营运资本管理概述 流动资产融资：短期融资与长期融资的组合 融资策略 对冲融资策略 保守融资策略 积极融资策略 营运资本管理概述 对冲(Hedging)融资策略 营运资本管理概述 对冲融资策略（到期日匹配） 每项资产与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应。临时性流动资产用短期融资；永久性流动资产用长期负债或权益资本融资。 根据对冲策略进行的季节性短期借款将遵循自清偿原则。 营运资本管理概述 保守融资策略(Conservative strategy) 利用长期资金为临时性流动资产融资。 营运资本管理概述 积极融资策略(Aggressive strategy) 利用短期资金为永久性流动资产融资。 营运资本管理概述 流动资产融资：短期融资与长期融资的组合 现金管理 现金管理的内容 编制现金计划； 确定理想现金余额； 有效进行现金收支； 将剩余资金投资于有价证券 现金管理 企业持有现金的动机 支付动机 预防动机 投机动机 现金管理目的 既保证企业的流动性，又尽量降低现金余额。 现金管理 现金计划(Cash budget) 现金计划是短期融资计划的基本工具，它使财务经理明确短期资金需求，事先估计现金的余缺，合理安排短期融资或短期投资。 现金管理 现金计划 例：某公司的现金流主要来源于产品的销售，其下一年的销售预测如下： 现金管理 现金计划 例（续）：现金预测如下 现金管理 现金计划 例（续）：现金余缺额计算如下 现金管理 确定理想现金余额模型 存货模型 Miller-Orr模型 现金管理 存货模型 例：甲书店图书A的销售量比较稳定。假设该书店每年售出S本图书A，如果书店一次定购量为Q，则每年订货的次数为： 现金管理 存货模型 例（续）：假设订货过程极其有效率，即等存货为0时立即订货，且存货立即变为Q。则平均存货为： 现金管理 存货模型 例（续）：持有存货会出现两种成本 置存成本(Carrying cost) ：存货占用的资本成本、仓储成本等； 订货成本(Order cost) 现金管理 存货模型 例（续）：假设每本书的置存成本为C，每次的订货成本为O，则持有存货的总成本（不包括存货投资）为： 现金管理 存货模型 例