A股加入MSCI指数体系机遇、挑战与路线图.PDFVIP

市场策略研究 2014 年 5 月 14 日 主题策略 A 股加入 MSCI 指数体系：机遇、挑战与路线图 MSCI 在今年 3 月启动了对A 股加入其新兴市场指数的咨询程序，最终 个股 决定将在 6 月份做出。我们认为，A 股若能够成功加入将是其迈向更为 开放成熟资本市场的重要一步。 分析员 刘刚，CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 加入的意义何在？——给相对“封闭”的资本市场注入新鲜活力 kevin.liu@ 相比实体经济层面的开放程度，中国资本市场的开放远远落后。目前A 分析员 王慧，CFA 股市场的外国投资者参与度远低于成熟市场和亚洲其他新兴市场。造成 SAC 执业证书编号：S0080511010007 这种现象的原因主要是现行制度大大提高了海外投资者参与A 股市场的 hui.wang@ 门槛、而同时国际市场对A 股的认知度还有待提高。作为全球使用最广、 资产追踪规模最大的指数体系之一，被纳入 MSCI 指数体系通常意味着 分析员 李求索 更大程度上的开放，将更广泛的被国际投资者关注和参与，这从韩国和 SAC 执业证书编号：S0080513070004 台湾在 1998 年和 2005 年全额加入后在外资流入、投资者结构、交易行 qiusuo.li@ 为、换手率、及与全球市场相关性等方面的明显变化中可见一斑。 面临的挑战有哪些？——主要来自制度约束和开放程度 MSCI 主要考察经济发展可持续性、市值和流动性、以及市场准入三个 方面。对 A 股而言，主要的不确定性和潜在障碍均集中在有关市场准入 的要求上，如资金流动、额度控制、税收、投资者资质要求和审批程序、 货币可兑换、外资投资限制、以及市场制度等。通过对比分析，我们认 为虽然中国市场对海外投资者仍存在诸多限制，但并不会对 A 股加入产 生本质上的影响和阻碍，因为MSCI 均可以通过调整初始纳入比例的方 式来弥补制度方面的约束。展望未来，近期一些积极的改革进展，如新 近期研究报告 “国九条”中对扩大资本市场开放的指导意见、 “沪港通”计划（新增 额度和税收制度安排）、以及未来上海自贸区更多政策细节的出台有望 ◎ 市场制度研究之五：投资者结构之殇 (2014.04.16) 给国内资本市场的开放带来新的变化。 ◎ 市场制度研究之四：新股发行“差”在哪里？ (2014.03.10) 何时以及如何加入？——时间表与路线图 ◎ 市场制度研究之三：为何 A 股公司不回购？ (2014.01.27) 如果决定纳入，MSCI 将在 2015 年 5 月半年度审议后开始执行。为了保 证海外投资者，特别是被动追踪指数的大型资产管理人能够在不超出额 ◎ 退市制度研究之二：让退市成为一种常态 (2014.01.13) 度等限制的情况下按比例配臵到 A 股，MSCI 提议最初仅纳入符合条件 的 A 股成分股样本空间整体 自由流通市值的5%。在这种情况下，预计