微调政策初见效但恐延后而难阻投资快调趋势.PDFVIP

宏观经济运行研究报告 微调政策初见效但恐延后而难阻投资快调趋势 微调政策初见效但恐延后而难阻投资快调趋势 微微调调政政策策初初见见效效但但恐恐延延后后而而难难阻阻投投资资快快调调趋趋势势 ——10月份宏观数据点评 发布日期：2011年11月09日 主要观点： �重点关注：投资稳定未见明显减速而生产却加快回落。 �核心观点：消费稳定，出口风险对经济的冲击将看投资 宏 10 的对冲。而新开工项目加快是 月份投资稳定的主要因 观 素。随着政策微调，财政资金和项目逐步投放，短期投 经 资将基本稳定，但房地产投资终将调整，全年可能回落 济 22% 1-2 至 。而未来 两个季度将是风险爆发的时间窗口。 运 行 �投资增速稳定在24.9%，未见明显回调，高于预期。投 资高增长的主因在于资金链紧张局面有所缓解，且新开 工项目加快实施。随着政策微调的实施，新项目增加而 信贷有所放松，民间投资加快。政策初见效果。 �但房地产投资继续面临较大的调整风险。房屋新开工和 2.2% -2.7% 施工面积当月增长降至 和 ，房地产投资面临 大调整的风险。在调控政策不变预期下，按照以往房地 产调整经验，未来房地产投资减速10-20个百分点将是 大概率事件，将下拉投资增速至20%下。 �去库存成生产调整的主因。本月工业增加值增速符合预 分析师: 王国兵 期，在投资和消费基本稳定的情况下，增速回落0.6 个 百分点，且季调后工业生产回落0.2 个百分点，说明企 证书编号：S0550511110002 业主动去库存加速，去库存周期将延续半年。未来两月 内可能跌至12.5%附近。 �物价回落提高实际消费，年内消费基本稳定。汽车销售 TEL: (8621)6336 7000-305 如期回落，但对消费增速未形成明显冲击，原因在于文 FAX: (8621)6337 3209 化办公用品等消费增加以及家具装潢等稳定增长，而物 Email: wanggb@nesc.cn 价回落提高了实际消费。年底有望稳定在16.5%左右。 地 址: 上海市延安东路 45号 20 邮 编: 200002 �年内投资和消费仍可能稳定，但去库存周期、房地产投 资周期和出口三种下行周期叠加风险加大，预计四季度 GDP 降至8.8%左右，并且在未来2个季度仍面临较大 调整风险。 � � ��因此，从政策驱动看，随着物价加快回落，维稳增长将 继续加大。货币政策在公开市场和信贷适度放松后，有 望迎来差别存准率的下调。但不赞成会全面降准。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。