进口大豆陆续到港豆粕或重回弱势.docxVIP

进口大豆陆续到港豆粕或重回弱势当前，美豆收割进度快于预期，新豆上市不断增加，巴西北部降雨缓和忧虑改善巴西大豆产量前景，令美豆继续承压。外围市场氛围欠佳在一定程度上使得包括豆粕在内的豆类产品价格走势承压。国内豆粕基本面方面总体趋弱，11至12月庞大的进口大豆将集中到港，油厂开机率将回升，后市豆粕供应压力将重现，盘面或仍有回落风险。美豆批量上市压制盘面走势当前，美国大豆正值收割期，在刚刚过去的一周，由于天气晴朗干燥，农户加快了大豆收获进度。新豆批量上市，造成大豆现货市场价格下跌，进而拖累期货市场。根据美国农业部本周一发布的信息，截至10月22日，美国大豆收割工作完成70%，高于分析师预测的64%，美盘大豆继续承压，但由于需求支撑，出现大跌的可能性也不大。我们知道，美豆与连粕相关性较为显著，美豆的相对弱势在一定程度上或将拖累连粕走势，二者走势如图1所示。图1 美豆及连粕走势数据来源：wind，徽商期货研究所进口大豆将陆续到港根据天下粮仓的统计数据，2017年10月份国内各港口进口大豆预报到港为121船780.8万吨，较9月份实际到港759.05万吨增长2.86%，也高于之前预期的750万吨。此外，未来两个月大豆到港量规模也比较大，11月大豆到港最新预期为900万吨，12月份最新预期为910万吨。这也就说是，未来一段时间，大豆压榨货源是比较充裕的，油厂在压榨利润以及履约未执行合同等因素的驱动下，油厂的开机率将维持在相对高位水平，这也就意味着豆粕供应量将渐进增加，油厂豆粕库存将逐渐回升，而豆粕库存量与其盘面价格走势负相关性较为显著，最终传导为对其价格的压制。事实上，买家对后市并不看好，远期基差报价也在逐步走弱，短线豆粕继续上涨力度也有限。豆粕库存与其盘面价格走势如图2所示。图2 豆粕库存与其盘面价格走势数据来源：wind，徽商期货研究所此外，随着美豆期价从高位回落，进口大豆成本也随之下降，按当前进口美国大豆理论成本3250元/吨，进口巴西大豆理论成本价3260元/吨，四级豆油5930-6100元/吨一线计算，豆粕成本价在2875-2919元/吨，压榨利润在46-309元/吨不等，压榨利润的不断改善，也不利于豆粕行情继续企稳向好。油厂开机率回升，豆粕库存量下降速度放缓当前，油厂开机率继续上升，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量大幅下降，统计数据显示，截至10月22日当周，沿海主要地区油厂进口大豆总库存量425.82万吨，较上周的462.78万吨减少36.96万吨，降幅7.98%。下周油厂开机率将继续大幅回升，但大豆也将逐步到港，预计下周大豆库存量下降速度将放缓。我们知道，近期油厂豆粕库存在部分区域性供应偏紧，下游买家担心后期供应不足，提货较积极，从而导致前期油厂豆粕库存下降，但这一现状将随着进口大豆陆续到港以及油厂开机率大幅回升而得到改观。统计数据显示，截至10月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为72.76万吨，较上周的78.31万吨减少5.55万吨，降幅7.08%，但仍较去年同期56.93万吨增长27.80%。当周豆粕未执行合同432万吨，较上周的477.88万吨减少45.88万吨，降幅为9.60%。未来两周油厂开机率将继续提高，预计大豆周度压榨量将回升至190-200万吨，所以下周豆粕库存量下降速度将放缓，这将拖累豆粕盘面价格走势。油厂开机率走势如图3所示。图3油厂开机率走势数据来源：wind，徽商期货研究所投资思路1、就目前的情况来看，对于中长线后市暂仍需保持谨慎，因为11月中下旬至12月份大豆集中到港，届时豆粕供应压力或将重现。具体而言：美豆主力合约短线在950附近或有支撑；m1801合约第一支撑位或在2800元/吨，第二支撑位或在2740元/吨附近。2、由于部分地区阶段性供应趋紧，国内豆粕市场或呈现近强远弱态势，投资者可以尝试介入买近卖远头寸操作，豆粕1801与1805价差走势如图4所示。图4 豆粕1801与1805价差走势数据来源：博易大师，徽商期货研究所