【精选】申银万国_染料行业：跟踪报告,产业链状态显示染料仍有潜在提价空间,供给格局优化超预期_20130708.pdfVIP

业 产 及 业 行 化工/化学制品 2013 年 07 月 08 日 究 研 业 行 产业链状态显示染料仍有潜在提价空 间，供给格局优化超预期 / 评 点 业 行 ——染料行业跟踪报告 看好 本期投资提示：  本篇报告主要解答两个问题：1，终端不景气为何染料能持续提价？2，分散 相关研究 染料价格后续是否仍有上涨空间？ 告 报 究 研 券 证 《染料行业一季报点评》2013/4/26 《闰土股份（002440 ）年报点评》2013/4/24  需求端，终端景气低无碍染料盈利提升。市场认为纺织服装终端景气度不高， 《浙江龙盛（600352 ）年报点评》2013/4/16 《基础化工一季报前瞻》2013/4/11 怀疑染料盈利提升能否持续，并以目前产品价格为盈利顶点赋予估值。我们 《浙江龙盛（600352 ）公告点评》2013/3/25 认为： 《分散染料如期提价2000 元/ 吨，龙头合 作影响力显现》2013/1/18  1，历史数据显示，染料、印染环节盈利与纺织服装景气度无明显相关性； 《龙盛、闰土和解并达成战略合作，行业 格局深度优化，看好染料价格反转》 2013/1/15  2，印染需求与盈利主要受终端量的影响，印染环节已成为产业链瓶颈：受 《2013 年基础化工行业投资策略》 制排污总量控制，08 年后印染行业产能扩张基本停滞，同期化纤、纺织服装 2012/12/06 等环节快速扩张，印染成为产业链瓶颈。 《浙江龙盛（600352 ）三季报点评》 2012/10/31 《闰土股份（002440 ）三季报点评》  3，印染环节盈利能力和成本转嫁力强，为染料预留潜在提价空间：印染企 2012/10/24 业净利润率达 15-20%甚至更高。 《 闰 土 股 份(002440) 调 研 报 告 （2012-09-18 ）》 2012/09/18  供给端，行业优化超预期。市场认为行业供给格局优化主要源自浙江龙盛与 《染料行业研究报告》 2012/09/12 闰土股份和解后的集中度提升，分散价格从年初至今提升 50%左右后难再有 动作。我们认为：  1，环保和专利对行业供给约束明显超预期：作为“泛环保行业”，环保对 证券分析师 染料行业影响愈加明显，短期影响行业产量，中长期有望明显抬升行业边际 邓建 A0230512030001 成本、减少企业数量；龙头通过专利实现了对行业主要分散染料厂家的有效 dengjian@ 整合和对潜在进入者的威慑。供给约束明显超预期，行业景气持续时间和高