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企业相关者利益财务战略实现路径探究 　　摘要：本文将利益相关者理论延伸到财务战略领域，提出了企业相关者利益财务战略实现路径研究的命题设想。针对相关者利益最大化企业财务战略的构建，明确提出相关者利益最大化企业财务战略选择和实施的重点方向：适度债务融资、资本经营、合理收益分配、成本领先、绩效薪酬、绿色理财、顾客资源驱动等，并探讨了实施相关者利益最大化财务战略的保障机制。 关键词：利益相关者理论 企业财务战略 实现路径 机制保障 一、引言 企业财务战略是财务管理理论的最重要的内容之一，它从属于企业战略，是企业战略在财务方面的表现形式。财务管理理论以企业管理理论为基础，其发展受企业管理理论的影响。20世纪60年代以来，在企业管理理论的发展中一度兴起针对企业责任的研究，并逐步分化为股东至上和利益相关者两大理论。前者的基本理念是作为公司剩余风险承担者的股东拥有企业的所有权，也就拥有使用、处置、转让公司产权的权利，作为服务股东的管理者的目的则是追求股东利益的最大化，而后者则认为企业真正的所有者是其利益相关者，这就意味着企业在生产经营过程中，管理者在追求股东利益最大化的同时，还要兼顾社会、政府、供应商、债权人、雇员、顾客等其他相关者的利益。股东并非企业风险的唯一承担者，所有的利益相关者也承担着企业活动的风险。当弗里曼提出利益相关者理论并开始影响企业理论后，同时也对企业财务理论和实践，尤其是企业财务战略理论和实践产生影响。但是在利益相关者理论创建过程中，大多数研究是基于企业一般管理层面，站在财务管理层面进行研究的文献较少。有少量学者基于利益相关者理论探讨企业财务目标和财务绩效，而很少见以此为视角讨论企业财务战略，即少有将利益相关者理论延伸到财务战略领域进行有针对性的研究。利益相关者理论对企业财务战略有何影响和启示？利益相关者理论视角下的财务战略框架应如何构建？采取何种保障机制来确保相关者利益最大化财务战略的实现？这正是本文着力尝试研究的内容，笔者希望能为补充和完善相关者利益最大化财务战略理论做出有益探索，同时对企业开展相关者利益最大化财务战略的决策和实施提供一种现实指导。 二、相关理论及研究假设 关于利益相关者概念表述，美国学者弗里曼在《战略管理――利益相关者方法》书中提出利益相关者是指“任何一个影响公司目标完成或受其影响的团体或个人。”也就是对企业活动有直接或间接影响的团体或个人都可以看作利益相关者。贾生华、陈宏辉（2002）认为利益相关者是指那些在企业中进行了一定的专用性投资，并承担了一定风险的个体和群体，其活动能够影响改变企业目标的实现，或者受到企业实现其目标过程的影响。笔者赞同此观点。中外学者提出利益相关者理论是有深厚的理论基础的，在企业本质界定上，利益相关者理论认为不仅股东是公司的出资者，公司的债权人、供应商、雇员、客户等均以一种特殊的人力资本向企业出资。如今人力资本的专用性不断加强，尤其对于将人力资本作为企业生存和发展决定因素的新型企业来说，公司的债权人、供应商、雇员、客户等人力资本的投资者更是公司巨大风险的承担者。因此，Zingales（1997）认为：企业的本质是一个难以被市场复制的专用性投资的网络；在企业目标的认定上，企业利益相关者认为有效地为所有的利益相关者和社会创造财富才是企业的目标。而利益相关者理论在财务管理理论中的运用和体现，国内在这方面的研究是刚刚起步，李心合（2003）、尹卿（2002）、张秋来（2011）、刘冬荣（2009）等文献，对利益相关者理论视角下的财务管理理论和实践作了许多研究，奠定了一定理论基础。 本文试图提出企业相关者利益财务战略实现路径研究的命题设想，并围绕其进行规范论证。在研究过程中假设：（1）企业各类利益相关者都符合其定义要求。（2）政府、企业投资者、经营者、员工以及债权人等均是企业的利益相关者；各类利益相关者不是均等重要。（3）各利益相关者均为理性经济人，效用函数不一致，信息不对称。 三、企业相关者利益财务战略实现路径 相关者利益最大化企业财务战略选择和实施的重点方向：适度债务融资、资本经营、合理收益分配、成本领先、绩效薪酬、绿色理财、顾客资源驱动等。 （一）实施优序融资政策和适度债务融资战略，提升企业价值和保护债权人利益 必要资金的筹措是实施资本经营战略的前提。应根据企业内外财务管理环境的状况及走势来实施筹资策略，对资金筹措的目标、渠道、方式及结构等进行长时间和系统化的筹划，目的在于为实施资本经营战略和提升核心竞争力提供可靠的资金保障，并力求不断节省企业融资成本，提高企业筹资效益。对此，企业应致力于优序融资政策，实施适度债务融资的财务战略；应实现财务比率的稳健和适度，以确保企业能够有充足的借贷能力进入资本市场；应确立一个能够以留存