人行的汇率干预与人民币-hangsengbank.pdfVIP

• 最近中国人民银行 （「人行」）表示该行 已 「基本退出常态化外汇干预」。 薛俊升 • 人行外汇资产于 2014 年变动不大 ，足以 高级经济师 印证其声明。 thomasshik@ • 不过 ，人行加强货币操作 ，成为向银行提 供资金的主要渠道 ，却增加了人民币的贬 值压力。 人行的汇率干预 • 我们预期2015年人民币汇价下跌 1.5% ， 今年底每美元兑人民币会降至6.30 。 与人民币 • 人民币汇价现徘徊于 6.28 ，反映人民币下 行风险增加 。 2015年3月 人行 「基本退出」外汇干预？ 虽然近两年 内地经济放缓 ，但汇率改革仍然持续 。2014 年 3 月 ，中国人 民银行 （ 「人行 」 ）扩大在岸银行间外汇市场人民币兑美元每 日浮动幅度 ，汇率可在每 日人 行公布的人民币兑美元中间价 +/ - 2% 内浮动 （此前为 +/ - 1% ）。最近人行亦表示 1 该行已 「基本退出常态化外汇干预 」 。 要评估人行是否已 「基本退出 」外汇干预 ，我们需要明了人行的干预行动会对其资产 负债表有何影响 。虽说人行参考一篮子货币调节人民币汇率 ，但以下人民币兑美元的 例子可作说明 。 假设一名外国投资者到内地投资 ，于内地银行存入 1 美元 。银行需要将这 1 美元兑 换成人民币 。由于人民币汇率并非 自由浮动 ，为控制人民币汇率能大致保持稳定 ，人 行可按其认为合适的汇率水平印发人民币 ，当下假定为每美元兑 6 元人民币 ，继而 以 6 元人民币从银行手上购入 1 美元2 （表 1 ）。此 1 美元会反映于人行资产负债表 的资产项 目之上 ，而 6 元人民币则列于负债项 目上 。相反 ，当资金从内地流出 ，人 行资产负债表上的资产及负债项 目规模便会双双下降 （表 2 ）。 表1 ：资金流入 人民银行 商业银行存款 2 外汇资产 1 美元 1 美元 2 （储备货币的一部分 ） （按成本价