第03章 第4-5节.ppt

杠杆系数测算例题 例1:A公司的产品销量40000件,单位产品售价1000元,销售总额4000万元,固定成本总额800万元,单位产品变动成本为600元,变动成本率为60%,变动成本总额为2400万元.其营业杠杆系数为多少? 解: 例2:某公司全部长期资本为7500万元,债权资本比例为0.4,债务年利率8%,公司所得税率33%.在息税前利润为800万元时,税后利润为294.8万元.其财务杠杆系数为多少? 解: 第六节 资本结构决策 资本结构是指不同来源资金之间的比例关系。 资本结构决策问题的提出： 资金成本问题 风险问题 最佳资本结构是企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 决策方法 比较资金成本法 每股盈余分析法 （一）比较资金成本法 1.原理：测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合成本率（Kw）或者加权资金成本并比较择优。 2.判据： Kw越小越好 3.初始筹资资本结构决策(例题见P293) 4.追加筹资资本结构决策 ①计算并比较边际资本成本率(例题见P294) ②计算并比较汇总后的综合资本成本率(例题见P294) 例:某公司原有普通股资金800万元,债券资金800万元.公司普通股市价为10元/股.上次每股股利为1元.股利长期增长率为6%,债券资金的年息为10%.所得税率为50%.不考虑筹资费用.现公司想增资400万元,有三种方案: (1)发行400万元的债券,由于负债率上升,年息12%才能发行,预计股票市价会降至8元/股,其它不变. (2)发行200万债券,年息10%,200万元股票,每股发行10元/股,其它不变. (3)发行400万元股票,每股发行价预计为16元/股,已发行股票价格上升到16元/股，其它不变. 试确定最优方案.即综合资金成本率最小的方案. 解:方案1: 方案2: 方案3: 故方案3为最佳方案. （二）每股盈余分析法 每股盈余分析法是指根据比较各种筹资方式下的每股盈余来进行资本结构决策的一种方法. 即,每股盈余最大的筹资方式为最佳筹资方式. 每股盈余计算公式为： 每股利润无差别点指两种或两种以上筹资方下普通股每股利润相等时的息税前利润点。计算公式如下： 例7:某公司目前有长期资本1000万元,全是普通股,为扩张生产,想增资500万.有两种方案：(1)全部普通股融资，(2)债券融资,年利率12%.目前公司的EBIT为150万.但扩张后预计将升至270万,所得税率为40%.现在公司有普通股20万股.(1)方案下的发行价为50元/股,试确定该选用哪种方案.并找出适用于两方案的一般规律. 解: 方案1每股利润: 方案2每股利润: ∵EPS1﹤EPS2 ∴应选择方案2. 解得无差异点: EBIT=180万,EPS=3.6元/股 EBIT 180万 3.6 EPS(元/股) 方案2 方案1 故当EBIT180万元时,选择方案1.反之,选择方案2. 第3章 筹资决策 第四节 资本成本 第五节 杠杆利益与风险 第六节 资本结构决策 第四节 资本成本 一、资本成本的概念和作用 （一）资本成本的概念 1.资本成本:是指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。 2.资本成本包括用资费用和筹资费用： *筹资费用是指企业在筹措资金的过程中为获取资本而付出的费用。例如，借款手续费、证券发行费用。 *用资费用指企业在经营和投资过程中因占用资金而支付的费用。如利息、股利等。 资本成本率1.资本成本率：企业用资费用与筹集资金净额的比率。2.计算公式： （二）资本成本的作用 1.资金成本是企业选择资金来源和选择筹资方式的依据。 2.资本成本是评价投资项目的可行性，选择方案时的主要经济标准。 3.资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准。 二、个别资本成本率的测算 （一）测算原理：企业用资费用与有效筹资额的比率，即： 二、各种筹资方式的资金成本 （一）债务资金成本 债务资金主要指通过银行借款和发行企业债券所筹集的资金，主要特点是： 第一，利息按预先确定的利息率计算，其不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响。 第二，利息在税前利润中列支，有抵减所得税的效应。 第三，发生比较少的筹资费用。 1.银行借款资本成本 考虑如下三个问题： ①筹资费用较小时