财务管理复习(金工、物流).pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 则债券成本的计算公式为： 式中： Kb——债券税后资本成本； B——债券筹资总额（发行价格与发行份额的乘积）； M——债券面值总额； i——债券利率；T——所得税税率； f ——债券筹资费率。 一般来说，债券的利率高于长期借款，且发行费用较高。因此，其成本一般也高于长期借款成本。 * 不讲 普通股 =40万元 =200万元 40万元以内 40万元～200万元 200万元以上 12% 14% 16% 依据上表，确定公司的追加筹资范围有以下几个： （1）40万元以内 （2）40万元～100万元 （3）100万元～200万元 （4）200万元～250万元 （5）250万元～300万元 （6）300万元以上 各筹资范围的边际资本成本计算见下表： 边际资本成本计算表 筹资范围 边际资本成本 40万元以内 40万元～100万元 100万元～200万元 200万元～250万元 250万元～300万元 300万元以上 0.2×5%+0.3×6%+0.5×12%=8.8% 0.2×5%+0.3×6%+0.5×14%=9.8% 0.2×6%+0.3×8%+0.5×14%=10.6% 0.2×6%+0.3×8%+0.5×16%=11.6% 0.2×8%+0.3×8%+0.5×16%=12% 0.2×8%+0.3×10%+0.5×16%=12.6% 经营杠杆（Q→EBIT） 经营杠杆——反映销售量与EBIT之间的关系，衡量销售量变动对EBIT的影响。 Q EBIT 经营杠杆 固定成本 ——是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 经营杠杆的计量 ? 理论计算公式： 经营杠杆系数（DOL）(Degree of Operational Leverage) ——息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数 ? 简化计算公式： （二) 财务杠杆（EBIT → EPS） 由于固定筹资成本的存在而导致每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应——财务杠杆。 EPS EBIT 财务杠杆 固定筹资成本 财务杠杆的计量 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式： =普通股每股收益变动率/息税前收益变动率 财务杠杆系数（DFL）（Degree of Financial Leverage） 若不考虑优先股 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前收益的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定筹资成本，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前收益的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定筹资成本而产生的 总杠杆的计量 总杠杆系数（DCL） ——普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式：DCL=DOL × DFL 若不考虑优先股 每股收益无差别点分析法（EBIT-EPS分析法） 融资的每股收益分析，判断资本结构合理与否，其一般方法是以每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益的高低不仅仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。因此可以运用融资的每股收益分析的方法。 （点：不同融资方式和资本结构下，每股收益相同的EBIT均衡点） 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。 计算公式： EBIT* ── 两种资本结构无差别点时的息税前收益； I1，I2── 两种资本结构下的年利息； D1，D2── 两种资本结构下的年优先股股息； N1，N2── 两种资本结构下的普通股股数。 每股收益无差别点 　 每股收益= 每股收益=净利润/普通股股数　　EPS股=[（EBIT-I）×（1-T）]/（N+ΔN ）　　EPS债=[（EBIT-I原-ΔI）×（1-T）]/ N ■资本结构优化决策  ●确定方法（二）：每股收益无差别点法 ■资本结构优化决策  ●确定方法（二）：每股收益无差别点法 ■资本结构优化决策  ●确定方法（二）：每股收益无差别点法 ◆计算公式：使得追加权