基于“委托—代理”理论的城市轨道交通投融资体制演进机理研究 Study on the Evolution Mechanism of the Investment and Financing System for Urban Rail Transit based on the Principal-Agent Theory.pdfVIP

I文章编号】1006—3862(2011)06—0099一05 城市经济 基于“委托一代理理论的城市轨道交通 投融资体制演进机理研究 蔡 蔚 (复旦大学经济学院，上海，200433) 【摘要】以上海为例总结了城市轨道交通投融资体制的发展模式和演进历程，基于“委托一代理”理论建立了轨道交通投融资 体制模型，利用模型分析了上海轨道交通投融资体制的演进历程，阐明了轨道交通投融资体制的演进机理和发展方向。 【关键词】城市轨道交通；投融资；体制 【中图分类号】F287．7 【文献标识码】A 进入21世纪，我国城市轨道交通建设迎来了一 政府指定的筹融资主体——上海久事公司。2号线 个新高潮。面对轨道交通大发展的热潮，解决好投融 由市政府单一投资发展为市、区两级政府共同投 资体制中的制度安排问题，充分发挥国有资本的运作 资，其中市级投资主体由上海城投公司担当。从建 效率，为轨道交通集中发展提供有效保障已经成为迫 设管理来看，指挥部负责建设管理有利于集中资源 切需要研究的课题。上海是我国轨道交通发展较快 协调推进工作，但指挥部不承担还贷责任，主观上 缺乏投资控制的动力；同时，由于政府全程参与建 的城市之一。从1990年到2000年，上海用10年时间 相继建成轨道交通1号线、2号线和3号线，形成了 设管理，客观上无法形成有效的投资控制机制，因 65km的网络，走过了初始发展期。从2000年到2010此，政府处于被动“买单”的尴尬地位。从运营管理 年，上海又用10年时间建成了425km的线路，走过了来看，投资主体与项目经营没有任何关系，仅负责 集中发展期。与此同时，上海的轨道交通投融资体制 借款与还贷。由于没有造血机能，还贷来源必然指 也经历了一个循序渐进、不断深化的演进历程，极具 向财政，政府自然而然地背上了还贷的包袱。与此 代表性。因此，本文以上海为例来分析我国轨道交通 同时，由于政府与项目经营者之间的信息不对称， 投融资体制的演进问题。 经营者更多的是依靠觉悟对国有资产负责，运营效 率无法从机制上得到保证。 1 上海轨道交通投融资体制演进历程分析 1．2 项目法人制+指挥部建设管理 从网络建设规模来看，上海轨道交通大致走过 与1号线和2号线相同的是，3号线依然沿用 了“单线建设”和“网络化发展”两个阶段，就其投融 了传统的“指挥部”来进行建设管理；不同的是项目 资体制的演进历程来说，又可具体分为四种模式。 投融资管理不再采用体外运作的政府投资模式，而 1．1政府投资+指挥部建设管理 是通过成立由上海久事公司、上海铁路局和沿线区 轨道交通1号线和2号线沿用了当时基础设施 政府等8家股东共同出资组建的项目公司来运作。 建设的传统模式，即“政府投资+指挥部建设管 从投资管理来看，通过组建项目公司参与建设 理”。市政府成立地铁指挥部负责统一指挥、协调 管理和落实资本金制度，从体制架构上解决了政府 解决工程建设中的各种矛盾和困难。随着工程建 投资体外运作的问题，实现了出资人到位。这标志 着上海轨道交通投融资体制向前迈进了实质性的 设进展与试运营准备的需要，1992年10月成立了 上海市地铁总公司，总公司各职能部门同时作为指 一步。从建设管理来看，指挥部依然发挥着重要作 挥部的办事机构，具体负责工程实施和运营管理。 用，具体的项目管理工作由项目公司负责完成，双 从投资管理来看，1号线的建设资金来自于市 方在人员编制上也有较多的重合，指挥部的职能也