我国期货市场机构投资者培育.PDFVIP

市场研究 MARKETS RESEARCH 我国期货市场机构投资者培育 Educating Chinas Futures Markets Institutional Investors 杨建明  郝  琳 (上海期货与衍生品研究院，上海  200122) 摘要： 对比分析美国、香港、韩国及台湾这些成熟期货市场的机构投资者的演进历程，我们可以发现大 多数市场都经历了一个从以个人投资者为主体发展成为以机构投资者为主体的投资结构。我国在培育机 构投资者方面应当以发展机构投资者为导向，制定适宜的期货市场参与标准，进一步扩宽期货公司创新 业务，鼓励外资机构的参与。当前我国期货市场投资者结构以自然人居多，法人客户占比较小。这既是 历史遗留问题，也是不同监管部门的配套协调问题，同时还是期货市场自身的原因。为逐步优化中国期 货市场的投资者结构，应进一步完善机构投资者参与期货市场的配套措施和政策，为机构投资者营造良 好的外部环境 ；修改完善现有期货交易制度和规则，降低机构投资者参与成本 ；加快期货市场对外开放， 引入境外机构投资者 ；尽快制定和出台《期货法》，为机构投资者的发展提供法律保障。 关键词：期货市场 机构投资者 一、成熟期货市场的机构投资者演进历 在这一时期，以期货公司为代表的一些专 程 业投资机构也开始推出期货投资基金等投 （一）美国期货市场的投资者结构 资渠道，把个人投资者的资金汇聚起来， 美国期货市场首先从农产品市场发展 为个人投资者提供更加专业化的期货投资 起来。20世纪70年代之前，美国仅有商品 服务。进入21世纪以后，特别是2002-2008 期货，参与期货市场的主要是个人投资者 年，国际商品期货市场价格一路走高，商品 和需要管理生产经营风险的实体企业，金 期货大牛市使得机构投资者加速进入商品期 融机构参与较少。20世纪70年代之后，随 货市场，机构投资者所占比重越来越大。 着金融自由化和全球经济一体化过程的加 美国商品期货交易委员会（Commodity 快，股指、利率、外汇等金融期货相继诞 Futures Trading Commission，CFTC）定期 生，除了原有的实体企业外，金融机构开 发布交易商持仓报告（COT），据此可以 始逐步成为美国期货市场的重要参与者。 观察美国期货市场的投资者结构。根据 1 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES COT报告，美国期货市场投资者分为四个 期货基金、ETF、交易所可交易票据和其他 类别：（1）生产商/贸易商/加工商/用户、 机构投资者。因此，掉期交易商的持仓背 （2）掉期交易商、（3）管理期货基金、 后反映的是各类机构投资者的持仓。 （4）其他可报告。商业性头寸被划分为了 3.管理期货基金（Managed Futures）： 生产商/贸易商/加工商/用户和掉期商，这 管理期货基金主要指各类在CFTC登记注册 两类投资者的持仓均属于商业性持仓。商 的商品期货交易顾问（CTAs）、商品集合 业性头寸是指那些利用期货或者期权来进