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会计报表粉饰的市场传导效应研究 ——来自沪市1999—2000年报的经验证据 刘斌 马芸 （重庆大学工商管理学院会计学系，重庆 400044；南京审计学院审计系，南京 210029） 摘 要：为探讨中国上市公司会计报表粉饰的市场传导效应，在选取有会计报表粉饰行为的上市公司为研究样本和没有会计报表粉饰行为并与研究样本匹配的上市公司为控制样本基础上，按未预期收益的分布来分组检验研究样本和控制样本在会计报表公布日前后是否具有不同的市场反应。结果表明：两组样本之间不存在统计意义上的明显差异，说明中国上市公司的会计报表粉饰确有误导效应，究其原因可能是多数投资者“幼稚”、集体的非理性和证券市场的不规范。 关键词：报表粉饰、市场传导效应、实证研究 The Analysis on the Market Conductibility of Statements Window-dressing Abstract: To analyse the market conductibility of statements window-dressing, first, it chooses the listed companies who’s statements are been dressed as research samples, and it finds the matched listed companies with research samples in many aspects but non-dressed as control samples. Second, it classifies the two different samples into several groups respectively by their unexpected earnings, then, it compares the difference of the market reflection before and after the statements announcement between two different samples in every group. it concludes: there is no distinct difference market reflection between the two different samples, Or we can say the dressed statements of listed companies have misleading effects on stock market in china. Finally, it analyses the possible reasons of the misleading effects: the naive of many investor, the nonsense of collectivity and the innormative of stock market. Keyword: statement window-dressing, market conductibility, empirical analysis 一、问题的提出 两权分离的现代公司治理结构决定了经营者应定期报告公司的财务状况、经营业绩和现金流量，因此，会计报表所提供的财务信息也就成为联系经营者和投资者的主要纽带。已有研究结果表明：会计报表具有信息含量（information content）和信号作用（Signaling），能够为投资者的投资决策所用（赵宇龙，1999）。但是，随着公司规模的扩大和所有者、债权人、经营者之间距离的拓宽，会计报表粉饰的机会也在增多。当会计报表数据由于一些非暂时性原因而偏离经营者的期望时，经营者也就有更大的可能去机会主义地粉饰报表。事实上，经营者之所以进行会计报表粉饰，在很大程度上正是瞄准了会计报表的信息含量和信号作用，只不过，这种经过粉饰的会计报表传递的是一种虚假信息。投资者是否有足够的知识和理性来识别这种虚假信息呢？笔者认为，这是一个值得深入研究的问题。 二、研究设计 本文以沪市全部A股上市公司1999年和2000年的年报披露为总体样本，通过指标的分析选取有报表粉饰行为的上市公司作为研究样本，选取与研究样本具有相同的会计报表表面信息含量、但却没有会计报表粉饰行为的上市公司为控制样本，通过比较两组样本会计报表公布日前后不同时窗的市场反映来研究会计报表粉饰的市场传导效应。 1．数据来源 本文研究所需的沪市上市公司年报数据全部来源于巨潮咨询网站（），年报披露前后的每日股价全部来源于乾隆软件的数据库文