海外经济为中国政策宽松提供窗口期-中国债券信息网.pdfVIP

不个 宏观经济专题 2015 年2 月28 日 海外经济为中国政策宽松提供窗口期 2 月后，海外市场投资者风险偏好情绪回升，发达国家股市出现反弹。短周期中， “美强欧弱”局面已经出现扭转，2015 年后欧洲经济意外指数持续上行，在1 月22 上海浦东发展银行 日欧洲央行推出QE 后更是出现加速，在2 月25 日达到49.3 的高点。反观美国该指 金融市场部 高级分析师：曹阳1 数同期持续下滑，目前仅为-47.8 。 电话：（8621 预计2015 年上半年欧洲区经济将延续回升的趋势不会改变，驱动因素依然在于 欧洲区信贷条件改善、德国经济复苏和低油价时代的“减税红利”。此外基于欧元区 各国金融机构流动性改善，5000 亿欧元区稳定基金（ESM）的落实，“希腊脱欧”至 多是金融市场的尾部风险。 近期研究报告： 海外投资者会买什么？ 与欧元区不同，未来一段时间美国经济复苏动能将较2014 年2、3 季度减缓，美 （2015.2.15） 联储依然会对于加息时点保持足够“耐心”：经济方面，“消费稳、投资弱”的组合会 维持较长时间；政策方面，仅就美国劳动力市场而言，复苏仍需得到更广义层面印证。 中国央行的“汇率难题” （2015.2.9） 1 月劳动力市场就业状况指数的环比增长为(LMCI)为4.9% ，相比2014 年4 季度平均 的6.5%有所回落，此外私营部门平均时薪增长并不明显，远低于危机前平均3% 的增 欧罗巴的“大冒险” 速。实际工资增长疲弱也拉长了产出缺口收窄的时间，因此我们维持美联储首次加息 （2015.1.31） 时点仍是今年9 月的判断。 重回高波动率交易时代 海外经济、金融环境对于中国经济仍会形成支持。一方面，欧洲经济反弹、美国 （2015.1.15） 经济温和复苏将有助中国出口企稳和企业补库存；另一方面，欧洲经济转好将减缓美 元升值动能，此外美联储偏向宽松的货币政策仍使全球流动性较为宽裕，后者为国内 在增长与改革间寻找平衡 再度推行宽松政策提供了难得的“黄金窗口期”。 （2015.1.15） 我们预计在三月两会后，中国央行将降息25 个基点，用以降低企业融资成本、 减缓高负债率企业财务费用支出；汇率政策方面，基于人民币跨境流动规模扩大以及 资本项目逐步开放的大背景，预计人民币汇率波动区间将会扩大，例如单日波动区间 可能扩大至3% ，以使汇率更多发挥价格调节器作用。此外，央行会重视利率和汇率 政策的搭配，着力打造“利率—汇率”价格双走廊框架，以此增加数量型政策工具的 弹性，应对内、外流动性变化。 1感谢彭松老师在观点方面的指导帮助 1