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白糖2016 年度策略报告 白糖：下有支撑 上有压力 本期摘要：  市场分析逻辑及展望： 1、减产第二年加之进口管控政策，定调糖价高位运行。 2、消费低迷、采购乏力逐渐显现，抑制现货反弹空间。 3、糖价上方的压力来自于保值盘及储备糖出库因素。 4、二季度甘蔗种植意愿情况为 609、701 合约定调，届时 2017 年进口政策尚未 出台，盘面价格更具想象空间。  风险提示： 1.进口政策、抛储预期； 2.美元、巴西雷亚尔走势 分析师姓名：张笑金 执业资格号：F0306200 联系方式：0371 邮箱：E-mail: zhangxj@ 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 白糖2016 年度策略报告 白糖：下有支撑 上有压力 一、2015年行情回顾 原糖上半年继续去库存过程，盘面也延续此前的下跌寻底之路，从年初的16 美分/磅持续下跌， 并于8 月创下10.13 美分/磅低点，与国内价差持续扩大。此后随着巴西雷亚尔贬值暂时止步、原糖供 应缺口预期，原糖期价一路反弹至 15.5 美分/磅一线。国内白糖期价上半年继续发酵减产行情，郑糖 期价从4500 元/吨上行至5600 元/吨，此后受集中进口抑制、修正内外盘过大价差要求，盘面出现调 整，深幅震荡。年末随着去库存完成、对新年度减产预期，盘面价格再次回到5300-5700 元/吨区间。 图表：ICE11 号原糖走势图 （单位：美分/磅） 图表：白糖主力合约走势图 （单位：元/吨） 资料来源：文华财经 二、全球原糖进入短缺周期 原糖市场供应方面因主要产糖国产量相对稳定，经历了上榨季的去库存后逐渐进入到供应短缺周 期，但15/16 榨季产量降幅小于国内。根据美国农业部数据，2014/2015 榨季食糖产量相对消费量过 剩1462 千吨，相比2013/2014 榨季的7733 千吨已大幅收窄，成为供需平衡的第一年，也是有效去 库存的一年。15/16 榨季供应压力继续缓和，根据国际糖业组织（ISO）的数据，2014/2015 年度全球 食糖产量为 1.71 亿吨，消费量为 1.69 亿吨，仍处于过剩状态，过剩量218 万吨；预计2015/2016 年 度全球食糖产量为 1.69 亿吨，消费量为 1.729 亿吨，短缺 352 万吨；而从16/17 年度开始因消费量 将增加2.5%，糖市供应短缺量将增至620 万吨。这也为原糖价格筑底奠定基础。 图表：巴西中南部累计入榨甘蔗量 （单位：吨） 图表：巴西甘蔗种植面积及产量 （单位：吨） 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 白糖2016 年度策略报告 资料来源：巴西甘蔗协会 资料来源：巴西甘蔗协会 本轮原糖自低点反弹除了关注供需平衡因素外，货币因素的影响也不容忽视。美元持续走强将抑 制原糖价格上行高度；雷亚尔持续贬值后相关企业为保证出口量及收益也会相应降低以美元计价的糖 价。2011年以来巴西雷亚尔持续对美元贬值，美元兑雷亚尔汇率由今年初的2.6574升到目前的3.9803， 雷亚尔贬值幅度高达49.7%，年中最高贬值57%。9月下旬