润达医疗“综合服务+集成供应”商业模式顺应行业趋势、竞争壁垒显著,全国性扩张打造IVD流通服务平台型公司.pdf

[table_report] “综合服务+集成供应”商业模式顺应行业趋势、竞争 壁垒显著，全国性扩张打造 IVD流通服务平台型公司 68 方正证券研究所证券研究报告 公司深度报告 润达医疗(603108) 2016.01. 15 强烈推荐 （ ），， 在 医药行业首席分析师：崔文亮 执业证书编号：[table_research] S1220514080006 医疗服务行业 E-mail：cuiwenliang@ 联系人：周小刚 [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 TEL：021 Email：zhouxiaogang@  当前医院的痛点什么？我们认为，在新医改取消药品加成背景下，医 院内部经营压力急剧增大，“降本增效”也成为医院主要诉求。润达 医疗“综合服务+集成供应”商业模式顺应行业发展趋势、精准踏中 历史表现 医院痛点。传统模式下医院检验科诊断试剂为分散采购，其采购成本 [table_stockTrend] 较高、检验科运营效率较低。润达医疗一方面通过适当降低试剂供应 758% 150 价（降低检验科成本）、另一方面通过给检验科提供配套专业化增值 558% 100 服务（提高检验科效率）以换取检验科诊断试剂独家供应权。我们认 358% 50 为，润达医疗“综合服务+集成供应”商业模式精准踏中医院“降本 158% 增效”痛点，具有明确的产业逻辑。 -42% 0 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 1 1 1 - - - - - - - -  其他代理商可以简单模仿润达医疗商业模式吗？我们认为难度较大， 5 5 5 5 5 5 5 5 1 1 1 1 1 1 1 1 公司专业化增值服务提供能力已构筑起相对竞争对手的核心竞争壁 成交金额 润达医疗 沪深300 垒。润达医疗于7、8 年前国内最早拓展集成供应业务，多年内公司 已能为医院提供实验室流程优化、标准化认证、库存管理、及时仪器 盈利预测 维修保障等一系列增值服务，反观国内多数代理商，其仅仅依靠关系 [table_predict] 单位:百万元 2014A 2015E 2016E 2017E 资源开拓业务，专业化服务能力则非常薄弱。正因如此，国药控股在 主营收入 1358.50 1634.82 2085.71 2600.25 上海、以及云南、黑龙江等全国各地代理商纷纷选择跟润达合作，依 (+/-) 32.42% 20.34% 27.58% 24.67% 靠其关系资源以及润达服务优势一同拓展当地集成供应业务。 净利润 75.16 94.56 115.71 148.27  润达医疗集成供应模式正从华东地区走向全国，爆发式增长正当时。