国外基金运作的成功案例——温莎基金.ppt

一、奈夫的成长与创业 二、奈夫原则 （一）奈夫对自己的表现持很实际的看法。 在某些温莎基金的年报中，特别是有好消息时．他会制作一张他的交易“成绩单”。这些报告书非常坦率有趣，你会希望其他经理人也用同样的方式评估自己。当然，并不是每位经理人都有奈夫的绩效。 （二）奈夫的投资技巧较为保守。 在市场景气时，奈夫管理基金的表现可能会比市场略差，但是在市场低迷之际，基金的获利却不会比市场衰退得快，这点并不令人感到意外。 （三）奈夫指出管理庞大投资组合经理人工作的重要性 。 好的经理动作快，特别在听到消息时立刻抛出持股。在银行，若持股的价格下跌，负责的经理人最怕到信托委员会前告诉委员他们错了。 三、“价值”原则 奈夫一直都在找寻在市场上不受欢迎的股类。这也是他始终坚信的反向思维理念的运用。他所研究的股票都是属于低本益比，却有着异常的股利率的股票。 四、奈夫的买进原则 在决定以何种价格收购某一支股票时，奈夫会预测以后几年的盈余。然后，他决定正常市场情况对股票未来获利的合理本益比。这就是奈夫几年内的目标价格，接着，他计算出目前市价与目标价格之间的折价比率，从中可以得到股票的增值潜力的百分比。 五、奈夫的卖出原则 奈夫的卖出原则由两部分组成； 一是他所愿意卖出的市场价格， 二是从事交易的技巧 六、耐心原则 投资人要在股票完全发挥其获利潜力之前卖出，就必须让下一位买主有足够的理由购买其手中的股票，要想做到这一步，投资人就要有足够的耐心。 七、反向投资原则 奈夫在股票投资中，比较喜欢冷门。他所看好的股票恰恰被市场遗忘，或受到其他投资人怀疑。这些股票常常都具备一个共同的特点，即证券经纪人很难将它们卖给投资者。 八、风险投资原则 没有风险就没有大收益 * * 温莎基金 约翰?奈夫——“市盈率”鼻祖 当今世界最出色的追求“价值”的基金经理人 经营温莎基金24年 直到1988年，温莎基金的复利投资报酬率为14.3％ 双子星基金——一个封闭型双重目的的投资公司，其投资报酬也是市场的两倍。 每年奈夫经营基金表现几乎都名列基金排名的前五名。 约翰?奈夫对于收益的观点有自己的看法，他认为市场通常会以过高的价钱购买成长股。但是这类股票有两种缺点： 1．它们的夭折率很高，当它们的潜能被认定之后，通常成长率不会持续太久。 2．投资现在正发放厚股利的低成长股，投资报酬率可能会更高。 用简单的话来说，奈夫虽然没有太多点子，但他一直坚持自己的理念。他1988年的报告书显示，前十大投资就占全部59亿美元基金的一半以上。因此，我们看到奈夫将超过3亿美元的钱押在花旗银行，虽然大部分的投资人怕它倒闭而避之惟恐不及；5亿美元以上投资于福特汽车，仅仅三家保险公司就押了7.5亿美元。那可真需要自信！奈夫敢把大量鸡蛋放在少数几个篮子的主要原因是他的赌局风险不高。 因此，奈夫的基金投资理念是；买最便宜的东西，若不幸失误，损失也不会太大。 奈夫对自己选择的公司坚持下列几项原则： 1．良好的资产负债表； 2．满意的现金流量； 3．股东权益报酬率要高出平均值； 4．有能力的管理阶层； 5．要有满意的长期成长远景； 6．有一项极具吸引力的产品或服务； 7．有强大的市场活动空间。 卖出价格目标是根据整个投资组合的“障碍率”确定。当市场看好他所持有的某支股票，股价势必会上涨，经过一段时间后，那家公司未来的增值潜力将会跌到整个投资组合的水准之下。当其增值潜力掉到投资组合整体水准的65％～70％时，奈夫就开始抛售持股。他习惯一开始先大量卖出，接着等股价上扬后再卖掉剩余的持股。如果价格持续下跌，他就停止抛售。若跌得够深，他又会买进。 这也是奈夫投资基金生涯多年来一直恪守的一个原则，即如果他的持股无法充分发挥其获利潜力，他就会耐心等下去。在这方面，他与那些想在一两年内就有结果、不然就退出的那些“价值”买家想法不同。只要这家公司经营远景不错，股价比投资组合中其他股票的股价便宜，奈夫会持有数年。直到达到完全发挥其获利潜力，他才肯出手。 像福特汽车，当奈夫大量买进其股票时，投资人普遍不看好汽车制造业。克莱斯勒濒临破产以及日本汽车的大举登陆动摇了他们的信心，因此汽车公司股票跌到极低的价位，诱使奈夫大举购买。 奈夫在处理石油业、金融业，以及在其他重大投资上，也是用这种反向投资术，使温莎基金获得很可观的利益。 *