对市场风险的整体监控.doc

对市场风险的整体监控 从负责风险监控的风险经理的视角来看，评估并控制整个企业在经济不确定性中的风险暴露，是一个涉及面很广的问题，其涉及多种商业领域和各种各样不同的风险。以情景假设为基础的方法，能完美地适应了这一任务。 一、 风险指标体系 风险控制的量化指标设计在于保证风险控制的科学性、客观性和可操作性。指标体系的建立一方面要考虑到实用性、有效性和全面性，同时又要考虑到建立指标体系的循序渐进具体监控的要求。下面是根据经验所推荐的指标，供参考： 合规性指标 价值限额、关键利率敏感度限额、VaR的限额、实际损益限额、资产比重限额、跟踪误差限额。 绩效指标 回报率、积极回报率、跟踪误差、信息比率、夏普比率。 市场风险指标 VaR、VaR X%（市值%）、预期厚尾损失X%、、参数VaR X%（总和、权益、外汇、利率） “X%”表示不同的置信区间，比如：90%、95%、99%。 预期损益、有效久期、有效凸度、PV01值、股票Beta 对于的来说，为了监控市场风险，大多根据投资产品类型来组织和管理，比如固定收益类、权益类、以及以后可能开展的外汇类、商品类等。对于复杂的产品，比如金融衍生类产品或结构类产品，可以单独分类，也可以按需要划分到相应的标的资产类里。对于每种资产类，可以有一个或多个交易组（Desk），而每个交易组下，则可以有一个或多个交易员。图就形象化地描述了资金业务的一种层次结构，这里仅就固定收益类为例，分解到交易组和交易员。对于业务量大和业务复杂的，不同的省份可能都会设置分支机构，那么就需要把顶层扩展为相应的结构。 风险限额应该是对应于上述投资业务管理的，所以，横向来说是由不同的限额种类和指标组成，而纵向来说则是对应于投资业务的每个管理层次。在纵向分配中，总限额会依此分配到不同资产、不同交易组、和不同交易员，但这种分配不是简单的累计关系，只是从数量上来说是按照层次递减的。从横向来说，有关市场风险的限额指标大致可分为四大类顾名思义就是为了停止损失，它是对投资组合在某个特定时间段内可以容忍的最大损失。比如说，可以对交易员设置如下的止损限额，他的交易帐户下的所有产品一天的最多损失为十万。止损限额也可以是累计的，比如对相同的交易员，一周的止损限额为二十万，一个月的止损限额为四十万。当止损限额被突破时，交易员就必须立即减持或者进行对冲规避，除非在特殊情况下得到暂时的额外限额。 止损限额的好处是简单并且易于操作，而且它可以广泛适用于多种资产，比如固定收益类、权益类、衍生品类等，因此适用于资金业务的各个管理层次。止损限额的监控不需要非常专业的知识，因为投资组合的损益情况只要通过每日盯市净值（Mark-to-Market）或估值的变化就可以衡量，所以是应用较多的限额类型。 但是止损限额最大的缺点就是没有前瞻性。它监控的是已经发生的损失，只是为了这种损失不要继续扩大。从另一方面方面说，只有当损失木已成舟时，才被纳入监控范围，是被动的监控，而投资组合在过去的时间段没有发生损失并不意味着将来没有风险，不但不是没有风险，而且还有可能有很大风险。不能预期和防范将来的可能损失偏离了风险管理的主旨。 敞口类限额和风险价值限额则都是前瞻性的，他们的监控目的都在于防范将来可能的预期损失，这是对止损限额的一大补充。 在市场风险中通常是监控金融工具对市场风险因素的敏感性。对简单固定收益类产品，比如各种债券或者MBS，有效久期就是常用的限额指标，因为有效久期近似地描述了影响债券价格的市场因素－收益率曲线－波动时，债券和债券组合市值的变化。比如设置债券组合的久期限额为7年，那么该投资组合在收益率增加1%时，损失大抵不会超过7%。PV01（基点现值）是另一种可用于固定收益产品的限额指标。同上述久期不同的是，PV01直接限制了市场因素变动时损失的具体金额。PV01的定义是当收益率变动一个基点（0.01%）时，产品或投资组合的市值变化。比如设置债券组合的PV01限额为1万，那么如果收益率变动10个基点，损失基本可以控制在10万。 不同于止损限额，对不同种类的投资资产，敞口限额的指标是不一样的。比如对期权类产品，常用的敏感性指标则是Delta、Gamma、和Vega。众所周知，期权类产品有很大的杠杆作用，即小的投资（如买进看涨期权）可能带来巨大收益，而小的收益（如卖出看涨期权）可能带来巨大损失，所以对期权类产品的监控尤其重要。Delta代表了期权类产品对标的产品价格变化的敏感程度，也就是标的价格变化一个单位对产品价格的影响。因为期权产品的标的可能是不同的资产类，如外汇、股票、固定收益类等，而对不同标的产品的期权，Delta没有叠加性，所以Delta限额需要对不同类型标的产品分别设置，而且具体数值选取需要考虑到不同产品的市场特性。鉴于期权类产品的非线性特征，Gamma代