低风险基金专题报告之三：看清分级.pdfVIP

证券研究报告 | 基金研究 专题报告 看清分级债基在条款设计上的细微差异 2011 年 6 月21 日 低风险基金专题报告之三 近期债券型分级基金（简称“分级债基”）密集发行，分级债基将原有的债券基金 进一步分成预期收益与风险不同的两个等级 ，能够更好的满足风险承受能力较 低的投资者在流动性、保本能力、以及收益性等多层次的需求。投资者在选择时 要看清它们在产品设计上的细微差异，根据自身的需要选择合适的品种。本文将 对国内现存的分级债基加以比较和分析，并提供相关的投资建议，以供读者参考。  债券型分级基金的定义 分级债券基金的在投资运作上无异于一般的债券基 金，不同的是它对权益做了分割，分成了 A 、B 两类，A 类份额是低风险份 额，收益比银行利率稍高，类似于固定收益产品；B 类份额由于使用了杠杆， 风险比较高，但是同时也有可能取得较高收益。  我国债券型分级基金的现状 尽管分级债基在我国起步较晚，但今年以来多 只新产品陆续问世，并受到了投资者的关注和认可。截至目前，国内共有 10 只分级债基。根据产品结构不同，现有的分级债基可以分为三大类别：  第一类基金 A:B 份额比例不变，AB 分别上市交易，不可配对转换，我们暂且 称之为“固定杠杆封闭式”分级债基，属于这一类的有泰达宏利聚利、富国 汇利、和大成景丰；  第二类基金 A:B 份额比例不变，AB 分别上市交易，可以配对转换，我们称之 为“固定杠杆开放式”分级债基，包括嘉实多利、和中欧鼎利；  第三类基金 A 份额不上市交易，定期开放申购赎回且净值归 1，B 份额上市交 易，A:B 份额比例根据 A 份额在开放日的申购赎回情况变化，我们称之为“可 变杠杆半开放式”分级债基，天弘添利、长信利鑫、富国天盈、博时裕祥、 和万家添利均属于此类。  关注A 类份额收益的确定性 对于A 类份额的投资，除了要考虑预约收益率、 申购赎回费、管理人投资管理能力等常规因素之外，收益的确定性也是重要 宗乐 CFA 的考虑因素之一。 0755 zongl@  关注 B 类份额的“借钱成本” 对于 B 类份额的投资，投资者不能盲目的为了 S1090511030005 追求高收益，而忽略了杠杆带来的净值下行风险，尤其在考虑了“借钱成本” 之后，风险进一步加大。建议投资者在考虑管理人投资管理能力的同时，兼顾 综合考虑杠杆比率、A 的预约收益率、管理费率、托管费率、销售服务费率等 因素，因为这些看似不太重要的条款对 B 份额的收益率影响重大。  风险提示 不同类别的分级基金，其母基金份额以及 A 、B 份额的流动性存在 较大差异（参考表 1、表2 ），投资者要留意流动性风险。杠杆越大，费用率越 高，B 的融资