John.Hull衍生习题答案1-4章（6th edition）.ppt

第一章 3.24因为一张合约的规模是SP500指数乘以乘 以250美元，A=250 000美元。 而这家公司持有的股票组合现值为1亿美 元，组合的β值为1.2 所以(a)公司打算利用指数期货合约把组合 β值减少到0.5，即 =0.5 因为β ，所以应该卖空合约，即持有 期货空头。 应卖出的合约数为 （b）若公司打算把组合的β值增加到1.5，即 =1.5 因为β ,所以应该买入合约，即持有期货 多头 应买入的合约数为 3.25 由于该公司的决策是对冲80%的风险暴露，则公司 针对2005年2月，2005年8月，2006年2月和2006年8月预 计买入的黄铜，应分别买入32份期货合约 （=0.8*1 000 000/25 000）来进行套期保值。公司实际 支付的黄铜价格为期货合约中规定的价格。 ①对预计2005年2月买入的100万磅黄铜进行套期保值。 在2004年10月以72.3美分每磅买入32张2005年3月期的黄 铜期货合约， 缴纳保证金64 000美元（=32*2 000），2005年2月以 69.1美分每磅平仓，不考虑货币时间价值，每张期货合 约的损益为：（69.1-72.30）*25 000=-800美元，大于 500美元，会导致追加保证金的通知。 黄铜现货价格下降3美分每磅，买入25 000磅，则 公司总的损益为： 0.03*1 000 000-800*32=30 000-25 600=4 400美元 ②对预计2005年8月买入的100万磅黄铜进行套期保值。 在2004年10月以72.8美分每磅买入32张2005年3月期的 黄铜期货合约，缴纳保证金64 000美元，2005年8月以 64.8美分每磅平仓，不考虑货币时间价值，每张期货 合约的损益为：（64.8-72.3）*25 000=-2 000美元， 大于500美元，会导致追加保证金的通知。 黄铜现货价格下降7美分每磅，买入25 000磅， 则公司总的损益为： 0.07*1 000 000-2 000*32=70 000-64 000=6 000美元 ③对预计2006年2月买入的100万磅黄铜进行套期保值。 由于有效期间在13个月内的期货合约流动性强，所以 必须进行向前延展的套期保值。 在2004年10月以72.8美分每磅买入32张2005年9月期 的黄铜期货合约，缴纳保证金64 000美元，2005年8月 以64.8美分每磅平仓，再以64.3美分每磅买入32张 2006年3月期的黄铜期货合约，2006年2月以76.7美分 每磅平仓，不考虑货币时间价值，每张期货合约的损 益为 [（64.8-72.3）+（76.7-64.3）]*25 000=1 225美元 黄铜现货的价格上升5美分每磅，买入25 000磅， 则公司总的损益为 -0.05*1 000 000+1 225*32=-10 800美元 ④对预计2006年8月买入的100万磅黄铜进行套期 保值。 在2004年10月以72.3美分每磅买入32张2005年 3月期的黄铜期货合约，缴纳保证金64 000美元， 2005年8月以64.8美分每磅平仓，再以64.2美分每磅 买入32张2006年9月期的黄铜期货合约，2006年8月以 88.2美分每磅平仓，不考虑货币时间兼职，每张期货 合约的损益为 [(64.8-72.3)+(88.2-64.2)]*25 000=4 125美元 黄铜现货价格16美分每磅，买入25 000磅，则公 司总的损益为 -0.16*1 000 000+4 125*32=72 000美元 3.26（a） P=50 000 000美元， A=1 250*250=312 500美元 β=0.87 为了完全对冲未来2个月的证券组合风险，应卖空 139份合约（=0.87*50 000 000/312 500） （b）当未来2个月的市场指数为1000时，期货合约 价格为1002.5，那么持有期货空头所获得的收益为 (1259-1002.5)*250*139=8913375 指数变动幅度为-20%，2个月的股息率为0.5%，所 以市场收益率为-19.5%，3个月的无风险利率为1%。所 以2个月的证券组合的预期收益率为： 1%+0.87*（-19.5%-1%）=-16.84% 2个月后证券组合的期望值（包括收到的红利） 为：50 000 000*（1-16.84%） 2个月后头寸的总预期价值为 8913375 投资回报率为： （50 495 875-50 000 000）/50 00