国际金融学（第四版）第5章汇率决定理论（上）.ppt

第五章 汇率决定理论（上） 第一节 汇率决定问题概述 第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 第三节 汇率与利率的关系：利率平价说 第四节 汇率与国际收支的关系：国际收支说 第五章 汇率决定理论（上） 第一节 汇率决定问题概述 一、货币制度的演变 二、不同货币制度下的汇率决定问题 一、货币制度的演变 1.纸币不断取代金属铸币 2.纸币取代黄金：逐步实现 3.纸币具有一定的天然优越性 表5-1 个阶段货币制度的特征概括 项目 金本位制 纸币本位制度 金铸币本位 金块本位 金汇兑本位 金的作用 价值尺度 直接充当 通过纸币间接充当 通过纸币间接充当 不充当 流通手段 直接充当 较少直接充当 不充当 不充当 支付手段 较多充当 较少充当 稀少充当 不充当 贮藏手段 充当 充当 基本充当 部分充当 纸币的作用 价值尺度 不充当 以黄金为基础充当 以黄金为基础充当 直接充当 流通手段 较少充当 较多充当 全面充当 全面充当 支付手段 较少充当 较多充当 更多充当 全面充当 贮藏手段 不充当 不充当 较少充当 部分充当 二、不同货币制度下汇率决定问题 1.金币本位制下的汇率决定问题 2.金块本位和金汇兑本位制下汇率的决定 3.纸币本位制下汇率的决定 第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 一、开放经济下的一价定律 二、购买力平价说的基本形式 三、对购买力平价说的分析、检验与评价 购买力平价说 购买力平价说（theory of purchasing power of parity, 简称PPP理论）：由瑞典经济学家卡塞尔提出，是汇率决定理论中最有影响的理论之一。 两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。 一、开放经济下的一价定律 可贸易商品与不可贸易商品 可贸易商品间，如不考虑交易成本，则有“一价定律”（one price rule）： 二、购买力平价说的基本形式 1.绝对购买力平价 购买力平价理论的基本思想：一种货币价格的高低取决于它对商品购买力的强弱，决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。 前提：①可贸易商品，一价定律成立；②两国物价指数中可贸易商品的权重相同。 绝对购买力平价公式 该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比 。 2.相对购买力平价 该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。 △e= △P- △P* 三、对购买力平价说的分析、检验与评价 ◆1.对绝对购买力平价的应用与检验 ◆2.对相对购买力平价的应用与检验 ◆3.对购买力平价理论的评价 第三节 汇率与利率的关系：利率平价说 一、套补的利率平价 二、非套补的利率平价 三、从利率平价说角度对远期外汇市场的分析 四、对利率平价说的简单评价 理论的背景 随着生产和资本国际化的发展，资本在国际间的移动日益成为影响汇率决定的一个重要因素 凯恩斯：1923年，古典利率平价理论 保罗·艾因齐格：现代利率平价理论 一、套补的利率平价 ◆假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任何交易成本 ◆远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差相等 套补：投资者利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场进行反向操作来套取利差。其公式为： 该式的经济含义为：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。 二、非套补的利率平价 投资者不进行相应的远期交易通过对未来汇率的预测来计算投资活动的收益。公式为： 其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率之差。 三、对远期外汇市场的分析 投机者的活动将使远期汇率完全由预期的未来汇率所确定，此时套补的利率平价与非套补的利率平价同时成立： 四、对利率平价说的简单评价 理论的贡献 ◆把汇率决定的因素扩展到资产市场领域 ◆从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密切关系以及汇率的市场形成机制 ◆与购买力平价理论互补 理论的缺陷 ◆假设资金不受限制地在国际间自由移动 ◆套利活动是有交易成本的，均衡汇率水平