国际金融学（第四版）第7章汇率的决定理论（下）.ppt

第七章 汇率决定理论（下） 第一节 汇率的微观市场结构分析 第二节 汇率的宏观均衡分析方法 第七章 汇率决定理论（下） 汇率决定理论新发展的背景 1.国际资金流动飞速发展且主宰了外汇市场上的汇率变动 2.经济学分析方法日趋成熟 第一节 汇率的微观市场结构分析 一、微观市场结构分析理论的含义 二、微观市场结构分析理论中的核心变量：订单流 三、对微观市场结构分析理论的简单评述 微观市场结构：根据某种规则所组织起来的市场交易机制及其运行方式，包括市场层次的划分、交易者的行为特征、交易的形成机制等反映市场微观层面的运行状态的因素。 一、微观市场结构分析理论的含义 目前汇率理论所无法解释的谜团： 决定之谜：与宏观经济基础面无关 过度波动之谜 远期偏差之谜 微观结构理论假定上与资产市场分析的不同： 信息：非公开，只有特定主体可以掌握 交易者：因地位不同而具有异质性 制度：异质性 二、微观结构分析理论中的核心变量：订单流 1.订单流的含义 指明交易方向的交易量 买入卖出：正负号 针对交易的起始者而言 2. 订单流的分析意义 外汇市场的特殊性： 交易量庞大，外汇银行为主体，交易透明度低 图7-2 订单流在外汇交易中的作用 普通交易者通过直接 渠道了解经济基本面 的信息 从事外汇交易的银行 通过订单流了解经济 基本面等信息 汇率 订单流 图7-3 与其他分析方法的区别 关于经济基本面的非公开信息 订单流 汇率 关于经济基本面的公开信息 汇率 3. 利用订单流对汇率决定问题的分析 对外汇市场交易量的影响 对外汇市场价格的影响 三、对微观市场结构分析理论的简单评述 ◆ 与经济学的发展相一致 ◆ 打开黑箱，但没有解释清楚 ◆ 试图与宏观相结合 第二节 汇率的宏观均衡分析方法 一、产生背景 二、基本思想 三、简单评述 一、 宏观均衡分析方法的产生背景 国际资金流动 汇率失调（misalignment） 基本均衡汇率FEER 二、宏观均衡分析方法的基本思想 在国际资金流动左右了汇率变动的情况下，什么状态的国际资金流动以及由此决定的汇率是符合经济基本面情况的 CUR = CAP CUR = S - I 图7-5 汇率的宏观均衡分析方法 实际汇率 顺差 潜在经常账户余额 o 储蓄投资差额 三、简单评述 1.汇率理论的规范化发展倾向 2.针对“失调” 3.为政府干预提供依据