财务管理教学课件PPT筹资决策.ppt

第四届青年教师讲课比赛 财务管理 山东理工大学 管理学院 第四章 筹资决策 教学要求： 本章主要介绍企业筹资决策基本原理和方法。要求学生了解资本成本的概念及其计算，了解经营风险、财务风险的概念及其影响因素，了解资本结构理；理解和掌握资本成本、经营杠杆系数、财务杠杆系数的计算及其应用，掌握融资的每股收益分析。 本章重点： 1.资本成本的涵义及基本估计方法； 2.边际资本成本； 3.筹资风险； 4.资本结构决策的实际做法 本章难点： 经营风险、财务风险与资本结构。 第四章 筹资决策 第一节 资金成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构 第一节 资金成本 一、资金成本概述 １、 概念：是指企业筹集资金和使用资金必须支付的各种费用。 ２、 构成： 用资费用：是指企业生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。包括股利、利息。 筹资费用：是指企业在筹资过程中为获取资金而付出的费用。包括手续费、发行费、印刷费等。 3、资金成本的表示形式 绝对数——资金成本额 相对数——资金成本率 （二）资金成本的性质 1.资金成本的产生是由于资本的所有权与使用权相分离，决定了资本使用者必须向资本所有者或中介人支付资本占用费和筹资费用。 2.资金成本具有产品成本的基本属性，又不同于产品成本 同：同为资金的耗费，需要得到补偿。 异： 一般产品成本为帐面成本，可以通过销售得以补偿。 资金成本属于预测成本，且相当一部分不能计入产品成本（作为利润分配额不直接表现为生产性耗费）。 3.资金成本与货币时间价值既有联系又有区别 时间价值是资金成本的基础 资金成本含有时间价值，又含有风险价值 （三）资金成本的影响因素 外部因素表现在资金市场环境变化的影响上。 内部因素主要是指公司经营和融资状况，集中体现在经营风险和财务风险的大小对公司资金成本的影响上。 （四）资金成本的作用 1.资金成本是公司选择资金来源和筹资方式的依据 2.资金成本是公司评价投资项目可行性的主要标准 3.资金成本是评价企业经营业绩的重要依据 4.资金成本是评价公司资本结构是否合理的一项重要指标 二、个别资金成本 (一)长期借款成本 一般情况下，利息在税前列支，具有抵税作用。因此，借入资金的用资费用应按税后利息计算。 令：Ｉ——年利息额 Ｔ——所得税税率 在企业处于 纳税期，且EBITＩ时 抵税额＝Ｉ·Ｔ 实际用资费用为： 借入资本成本的计算公式为： 考虑资金时间价值时,长期借款的资金成本 1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。 【例4-1】某公司取得长期借款500万元，年利率10％，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。筹资费用率0.5％，公司所得税率25％。则该长期借款的成本为： 不考虑时间价值因素计算如下： (二)债券成本 【例4- 2】假设某长期债券的总面值为100万元，该债券折价发行，总价为95万元，期限3年，票面利率11%，每年付息，到期一次还本，筹资费用率为2%，所得税税率为25%。则该债券的资金成本为： （1）不考虑货币时间价值 例某公司发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费占发行价格的5%，公司所得税率为33%，按平价发行。该债券成本为： ＝ ＝7.05% (三)优先股成本 【例4-3】某公司发行优先股总面值200万元，总发行价250万元，筹资费用率5％，优先股年股利率为13％。则该优先股成本为： (四)普通股成本 普通股筹资用资费用取决于股利分配政策及股利支付方式。 筹资企业的现金流量图 假定： 股利分配政策为定率递增股利政策（固定股利可以视为定律递增股利的特例）； 股利支付方式为现金股利。 令：G——股利年递增率。 D1——第1年末每股现金股利或普通股现金股利总额 则有： 1.固定股利增长模型法 令：G=0，得： 【例4-4】某公司发行的普通股为800万股，每股发行价格为10元，筹资费用率为5%，第一年末每股发放股利0.8元，预计每年增长2%，则： 2．资本资产定价模型法。 【例4-5】某公司股票的β值为1.5，当前国库券的年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％ 3.债券收益加风险收益率法 KS=K b+RPC 【例4-6】某公司发行的长期债券属于AAA级债券，利率为7%，公司普