创业投资的风险分析及风险应对.docx

创业投资的风险分析及风险应对刘爱东,曾蔚(中南大学工商管理学院,长沙,410083)摘要:通过对创业投资在选项、投资和退出3个阶段的风险成因分析,指出每个阶段存在着不同来源和不同程度的风险。由此,主张对不同时期出现的风险,创业投资主体应根据风险成因,实施重点控制并采取有效对策;同时,对风险进行全过程管理,实施投资风险共担、分轮次投资以及适度集中投资领域,采取“领投”与“跟投”技术等应对策略,从而起到降低、化解和防范创业投资风险的作用。关键词:创业投资;投资风险;风险成因;风险重点控制;风险全过程管理中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:100824061(2001)0220139204创业投资(VentureInvestment)起源于20世纪40年代的美国,它是基于当时美国许多新兴中小企业由于规模小、产品和市场不成熟,无法通过正常渠道融资以求得发展而产生的。创业投资是对未公开上市的具有高成长性的中小企业提供股权资本支持和运营咨询服务,待受资企业发育成长相对成熟后即蜕资以实现其资本增值的一种投资方式1。半个多世纪以来,创业投资已成功地推动了美国经济,特别是美国高技术产业化的发展,并成为世界各国竞相研究和效仿的一种投资模式。我国现有中小企业800多万家,占企业总数的99%。其工业总产值和利税分别占全国企业的60%和40%,提供的城镇就业率占80%以上2。发展创业投资,建立健全创业投资体系已成为我国扶持高技术型中小企业发展的重要举措之一。由于创业投资的本质是对不确定事件的一种肯定。因此,风险性就成为创业投资行为的主要特征,也自然成为创业投资主体关注的焦点。与其它投资活动的风险性相比,创业投资风险具有3个突出的特点,即高度的投机性、逐环传递性和损失的迭加过对风险因素的解析,加强对创业投资的风险管理。一、创业投资风险的成因分析创业投资一般要经过选项、投资和退出3个阶段。这3个阶段环环相扣,每个阶段都有着不同来源和不同程度的风险。(一)选项过程的风险筛选和评估投资项目是创业投资的首要环节。投资前能否对投资项目的技术性、先进性、经济性、适用性等进行准确、有效地评估,是创业投资成败的关键。11主观因素造成的风险投资前,对投资项目和目标企业一般由技术、金融、管理、财务、法律等方面的专业人士组成的专家委员会或聘请专业的中介机构来进行全方位的评估。在此过程中,可能会因参评人员本身的经验或水平的局限,或对有关技术的可行性及市场的预测、财务及投资报酬的预测等方面错误的判断,导致选项的失误5。21客观因素造成的风险客观因素主要指信息因素。由于高技术企业的不确定性和市场中新生企业信息的低透明度,使得创业企业与创业投资主体之间存在着明显的信息不对称性。如创业企业内部管理者比外部人更了解企性3。创业投资的主要对象是高技术企业,其高风险也是由创业资本市场中高技术企业本身的不确定性特点所决定的,主要由技术风险、财务风险和市场风险构成4。此外,创业投资主体还要面对投资项目筛选过程的风险和创业资本退出过程的风险。本文立足于创业投资主体及创业企业的行为过程,通收稿日期:2000-11-27基金项目:南方证券与期货研究中心资助课题(200009)作者简介:刘爱东(1950-),女,山东聊城人,中南大学教授.主要研究方向:财务会计,技术贸易.中南工业大学学报(社会科学版)第7卷140业现状,在吸引外部投资时,他们往往夸大企业的优势而掩盖企业的问题,致使创业投资主体处于被动的地位,甚至陷入投资陷阱6。是不确定的。此时,距离成功依然相当遥远,使得投资者面临的整体风险非常之高。所以,这个阶段容易出现资金周转困难的局面。31成长期的风险成长期是指技术发展和生产扩大阶段。此时,已基本完成产品创新,逐步形成经济规模,并占有一定的市场,但尚需注入大量资金进行工艺创新、管理创新和开拓市场,建立起完善的营销网络、创立品牌,并形成主导型的技术产品。这一阶段的技术风险和财务风险已转化为次要矛盾,而市场风险则上升为主要矛盾。由于创新的产品和创新的市场设置了进入壁垒,创业投资可能获取超过平均利润的超额利润,所以尽管该阶段所需的资金约为种子期的100倍,但创业资本仍会乐于进入,使得财务风险大大降低。此阶段的技术风险主要是技术替代风险,它会使该产业丧失原有的技术优势而改变产业的竞争态势。该阶段的市场风险主要来自2个方面:1)外部风险,主要是产品能否适应消费者千变万化需求的不确定性和国内外同类产品的竞争风险;2)内部风险,主要是市场营销策略是否合理和企业的经营能力能否适应市场扩张的不确定性带来的风险。41退出过程的风险退出过程的风险是创业投资在成熟期的主要风险。成熟期,即产业化完成阶段,企业利润和规模大幅扩大。这一阶段的任何形式的企业融资已可不视为创业资本。在这一阶段,各种风险大幅降低,企业的