宝钢财务管理.doc

以下正文排版要求 字号字体：正文为5号仿宋体，数字与英文为Times New Roman。 行距页边距：1.2倍行距（不加重）。页边距符合本模版设定 标题级别：报告正文最多出现3级目录，但并不鼓励每个2级标题下出现3级标题。 表格与图示：参照财务管理课程主讲教材《财务管理：理论与案例》中图、表格式，每个表与图均要标明数据来源或资料来源。此外表格中数字的字号为“小五”号。 参考资料：按照公司年报、公告、研究报告、网站信息、期刊文章等类别序号列示 4. 计算公司股权价值 引导段 公司的股权价值是上市公司再融资等重大财务活动的重要参数考量。其中由于： 实体价值=股权价值+债务价值 债券价值由于有可确定的面值及票面利率很好计算，因此在实际的计算中往往通过实体价值与债务价值之差来计算公司的股权价值。 企业价值评估通常采用两种模型：现金流量贴现模型和相对价值模型。其中，相对价值模型是以市盈率等有代表性的相对数据进行市场条件下与其他公司的比对，如果不能选取适宜的参照公司往往会使结果具有很大的不确定性。而现金流量贴现模型则是一种相对客观的估价单项总额的模型。 在计算股权价值时，我们希望通过近三年的宝钢股份的财务情况，预测出未来几年内可供参考的宝钢股份投资情况。并基于此，进行市场情况下的比对，以此披露出宝钢股份公司更多更有价值的信息。 4.1计算实体现金流 由公式: 实体现金流=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出 可知,实体现金流的预测可以基于2009-2012的税后经营利润、折旧与摊销、经营营运资本的增加、资本支出的变化情况，根据消费百分比法预测出2013-2015的具体数值，在进行计算。具体结果见表 。 表 2013-2015的预测实体现金流情况 2012/9/30 2013/12/31 2014/12/31 2015/12/31 实体现金流量(FCFF) 　 　 　 　 　 NOPLAT 21,111,460.75 7,277,873.49 7,432,096.43 7,591,683.96 加： 折旧与摊销 0.00 185,644.18 72,171.14 100,183.73 = 经营现金毛流量 21,111,460.75 7,463,517.67 7,504,267.57 7,691,867.68 减： 经营营运资本增加 686,062.65 5,177,566.68 -5,494,911.24 6,031,047.08 = 经营现金净流量 20,425,398.11 2,285,950.99 12,999,178.81 1,660,820.60 减： 资本支出 953,383.51 1,539,881.14 1,593,767.00 1,635,358.00 = 实体现金流量 19,472,014.60 746,069.85 11,405,411.81 25,462.60 （数据来源：基于2009-2012宝钢股份年报的EVA估值） 由表 数据可以看出,宝钢股份的实体现金流波动较大.在预测期内,2014年的经营营运资本大量减少,而2015年的营运资本又面临着大量增加的情况,由此可以推测宝钢股份公司内部的营运资本管理还存在诸多问题,这会严重影响宝钢的发展和潜力.应该有计划地调整公司内部的营运资金使宝钢的财务体系更加完善。 4.2计算实体价值 现金流量贴现模型一个基本思想是货币的时间价值,即企业未来各期产生的现金流量的现值.我们将宝钢集团的实体价值分文两阶段计算:预测期和后续稳定增长期.由公式: 实体价值=预测实体现金流现值+后续期价值的现值 我们将2009-2012的历史报表及重点参数估计好之后,可以从EVA系统中查得,利用绝对值估值时，WACC在2013-2015年分别为13.71%、13.94%、14.39%。 　而在利用FACC自由现金流量法时，WACC为固定值11.66%。 公司的实体价值: 　 因此，我们将绝对值法得到的加权资本成本作为预测期2009-2012年的估量，将FACC法得到的不变加权成本作为后续稳定增长期的预测估量值。 将由EVA系统生成的有关实体现金流量及采用的设计加权资本成本之后，我们可以计算得出宝钢股份公司的实体现金价值为81,153,627.79万元。 将此数值与同行业水平及宝钢股份公司的历史预测值比较，不难发现：宝钢股份公司的实体价值在下降。这不仅与近年来钢铁行业成本的上升及市场需要的紧缩有关，同时我们发现在2012年12月份发生的宝钢钢水倾泻事件之后，宝钢股份公司的市价收到了明显的影响。 因此，如果想稳步提升企业的实体价值，宝钢股份公司不仅要适时调整自己的财务