(陈雄兵) 中国股市收益率与波动的周内效应：基于修正GARCH模型的实证.pdfVIP

四届中国金融学年会论文 中国股市收益率与波动的周内效应：基于修 正GARCH 模型的实证* 陈雄兵 （华 科技大学，武汉，430074 ） 作者简介 陈雄兵，华中科技大学博士研究生。 联系方式：电话：(027) 6518-3663 邮箱：wtimchan@ 国家自然科学基金资助项目 。 - 1 - 四届中国金融学年会论文 国股市收益率与波动的周内效应：基于修正GARCH 模型的实证 [摘要]本文研究2000 2006 年沪深股市收益率与波动的周内效应。 利用修正的GARCH 模型，发现两市收益率的最大与最小值均分别出现 在周二与周四；两市的最小波动均出现在周二，但沪市的最大波动在周 三，而深市的最大波动则在周一。进一步的分析表明中国股市的收益率 与市场风险有显著的正向关系，即投资者由于承担高风险而受到补偿获 得高收益。文章最后对周内效应的存在提出了两种解释。 [关键词]周内效应 波动性 GARCH 模型 市场风险 The Day-of-the-Week Effect on Stock Return and Volatility in China: Empirical Evidence from Modified GARCH Model Abstract: This paper investigate the day-of-the-week effect on stock return and volatility in China during the period of 2000 and 2006. Under modified GARCH framework, we find that the lowest and the highest return is present on Thursday and Tuesday for both Shanghai and Shenzhen market, respectively. The lowest volatility is observed on Tuesday for both markets, whereas the highest volatility occurs on Monday for Shenzhen and on Wednesday for Shanghai. We also find there is significantly positive relationship between expected returns and market risk. Two explanations for the day-of-the-week effect are provided in the end of the paper. Key Words: the Day-of-the-Week Effect ，volatility，GARCH Model, market risk - 2 - 四届中国金融学年会论文 一、引言 周内效应(the day of the week effect)指股市的日收益率在一周内的五个交易 日之间存在显著差别，这在理论上与有效市场假说(Effect Market Hypothesis, EMH)相背离，因而被称为“异象”(anomaly)①。但众多的实证研究表明欧美发 达国家的成熟股市呈现出某种形式的周内效应(Cross(1973)；Gibbons(1981)； Harris(1986)) ，亚