中国股市磨难的政策选择.pdfVIP

2009年第01期(总第 457期) r政府经济管理J VOI．31 No．01 中国股市磨难的政策选择 王国刚 (中国社科院金融研究所 ，北京 100732) 内容提要：2007年 11月以后，中国股市大幅下落的主要成因在于宏观经济紧缩的政策组合拳 和一系列抑制股市上行的政策措施实施，这反映了中国股市依然处于政策调控的走势格局。股市 并非国民经济晴雨表，也不具有财富效应，因此 ，政府部 门不应以此而调控股市；政府部门主要职能 在于监管股市运行．不能调控股市。股市平准基金不利于股市的健康发展，估值标准必须从 中国具 体情况出发，它受到制度和体制的严重制约。对中国股市而言，治市重于救市。从发展角度出发， 应着重 以加法做减法，推进 中国股市的健康前行。 关键词：中国股市；磨难；政策取向 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1002--5766(2009)01一O0O7—10 2008年 10月 31日，A 股上证指数报 收于 景下，2006年之后人市操作 的投资者损失惨重，不 1728．29点 ，与 2007年 10月 l6日的 6124点的高 仅使得 2005年展开的股权分置改革所获得的赞誉 点相 比，跌幅深达 71．78 ，远超过正陷入金融危机 声几乎跌尽，而且否定股权分置改革、要求对非流通 的美国股市跌幅和欧洲股市跌幅。从 1990年后的 股予以禁售的主张也在暗流涌动。实际上 ，中国A 18年发展历程来看，这已是 A股市场的以 “硬着陆” 股市场已再次面I临何去何从的重要选择关头。 走势的第三次深幅下跌了(第一次发生在 1993年 2 月达到 1531点后，持续下跌 到 1994年 7月底 的 一 、 外部紧缩和釜底抽薪引致此轮A股快速下落 333点，跌幅深达 78．25％；第二次发生在 2001年 6 选择应对之策 ，首先需要弄清相关事件发生的 月 14日达到 2245点后 。持续下跌 到2005年 6月 6 成因，探讨此轮 A股市场下行的主要成因．也 日的998点，跌幅深达 55．55％)。与前两次深跌相 析的起点。2008年初 以来 ，A股市场中广为流传的 比，此次下行的突出特点在于时间短、差额大和成 因 下跌成因(按照时间序列)大致有 “美国次贷危机论”、 杂。由此提出了一个值得深思的问题 ：1O多年来， “解禁论”、“经济滞涨论”和 “货币紧缩论”等几种。笔 在经济高位运行 (GDP年均增长率在9。8％)且又好 者认为，这些说法均难 以成立 。主要理 由是： 又快发展的背景下，为何中国股市屡屡走出大幅下 第一 ，从 “美国次贷危机论”来看 ，2008年 l～3 跌的 “硬着陆”行情?这究竟是 A股市场 的内在规 月，鉴于 A股市场的大幅下落 ，一些人强调，这主要 律所致，还是另有其他机理?在股指快速下行的背 是由美国次贷危机惹的祸。但这种说法是缺乏足够 * 收稿 日期 ：8OO8—12一O7 基金项 目：本文是笔者承担 的国家社科基金重点项 目“分离生产性投资与非生产性投资走 出资金流动性过剩 困境’’(批准 号：O8AjY006)的研究成果。 作者简介：王国刚(1955--)，男，江苏无锡人。研究员，经济学博士，主要从事金融运行和资本市场研究 。E-mail：wgg3806 @sina．com。 2009．01 ECONOMlC MANAGEMENT 7 根据的。理由是 ，如果美 国次贷要对 中国股市发生 援行动顺此展开。另一方面，从 2008年秋季广交会 实质性影响，至少需要具备两个条件之一：一是中国 的成交额中可以看 出，2009年的态势 比2008年严 股