从美国市场的并购经验展望中国即将到来的并购浪潮_贾广华.pdfVIP

* 他 贫 从美 国市场 的并购经验展望 中 国即将 到来 的并购浪潮 第 九期 沃 顿 班 第 一 组 一 美 国 并购 市场 历 史 尽 管早 在 年就有 东 印度公 司 为夺 回垄 断地 位而 与 竞 争 对手 合并 的案 例 ， 并 购成 为 一种普遍 的 经济 现 象是在 世 纪 末期 的 美 国 。 从 那 时开 始 ， 美 国共 经 历 过 六 次并 购 热潮 。 从 这六次并购 热 潮 的 经验来 看 ， 并购 主 要是 由 经 济 因 素 触发 的 。 宏 观 环境 ， 包括 增 长 率 利率 和 货 币 政策 ， 在公 司 或机 构设计并 购 中起 到 关键作 用 。 第 一 次并 购 热 潮 — 历史 上 的 第 一次并 购 热 潮 始 于 年 经 济 大 萧 条后 的 年 ， 于 年 间 一 达 到 高 潮 ， 仅在 年这 一年 就有 起并 购 发生 ， 终 止 于 年 。 这 阶 段 的并 购 主 要 以 横 向 并购 为 主 ， 无 数 的 小 型 企业 被 与 其 互 为 竞争 者 的 同 行 业 领 头 企业 兼 并 ， 或 是 同 行业 众多 小 型企 业通 过合 并 产 生 新 的 大型 企 业 ， 行业集 中 度 大 大 提 高 。 尽 管 这 一 时 期 的并购 风潮 席 卷 了 几 乎 每 一 个 行 业 ， 受 到 影 响 最 大 的 还 是 钢铁 通 讯 采 矿 石 油 和 铁 路行 业 。 并 购 在 这些 行业造 就 了 拥 有绝 对影 响 力 甚 至垄 断地位 的 行业 巨 头 ， 例如 时 至 今 日 在 钢铁 行业 仍有 极强 市场 竞争力 的 就是 在 年 通 过一 次价值 数亿 美元 牵 涉到 众多独 立钢铁公 司 的并 购形 成 的 ， 当 时并购 完成 的 产 能 占整 个行业 产 能 的 见 表 小 组 报 告作 者 ： 中原 证券 股 份 有 限公司 贾 广华 中 信建 投 证 券 股 份有 限 公 司徐涛 信达诬券 股 份有 限公 司 李 光兵 兴业证 券 股 份 有 限公 司 马小华 华 夏 基金 管 理 有 限公司 方 瑞枝 上 海证券 交 易 所 陆素 源 。 ① ~ 1 5 8 2 创 新 与 发 展 ： 中 国 证券 业 年 论 文 集 表 — 年 间 美 国 并 购 数 量 年 份 （ 年 ） 并 购数 量 （ 起 ） 资 料 来 源 ： 一 一 关 于第 次 并购 热潮 的 起 因并没 有 统 的 解 释。 比 较 常 见 的 一种说 法是 当 时美 国 通 讯 交通 和 制 造技术都 有 了 长 足 的 进步 ， 特别 是美 国 铁路 交通运 输系 统全 面建 成 ， 从而 提 高 了 全 国性 经 营 的 便 利 程度 且 降低 了 其成 本 ， 因 此各 地企 业 通过 并 购 展开全 国性 经 营 。 洛 克菲 勒 摩 根 等投资银 行的 积极 参与 和 大力 推 进也为 这 次 热潮推 波助 澜 。